利率品市场观察
以(10年国开利率-1年国开利率)为衡量标准,关于利差曲线变化的原因,从大角度来看,有两个影响因素:1、货币政策基准利率的变化:遵循加息变平、减息增陡的规律;2、经济基本面的预期:遵循经济预期黯淡,曲线变平、经济预期积极,曲线增陡。
其中第一因素是主导,第二因素则是在货币基准利率不变化的前提下的应用。
上述两个因素都是在中长期周期决定利差曲线的平陡。但是当阶段时期内,市场对于货币政策基准利率看法或经济基本面看法处于分歧中时,还有一个微观因素在影响着曲线平陡的变化,即货币市场利率的波动率。
从长期利率和短期利率叠合而成的远期利率角度来看,长期利率含有对于短期利率波动率的补偿因素,当短期利率没有趋势性变化,但是波动率加大时候,长期利率会适当对这种风险进行补偿,反之,亦然。
以货币市场加权平均利率来看(隔夜、7天、14天、1M利率按照每日成交规模加权合成),该利率从2015年9月份以来,始终维持在2-2.5%区间波动。缺乏显著的趋势性变化,可以认为货币政策处于稳健中性的环境中。