吉利汽车:全年销量符合预期,强产品周期或将延续

吉利汽车公布12月份销量数据

12月吉利汽车总销量同比增长101%至10.8万辆;其中,国内汽车销量同比增长101%至10.7万辆(约占总销量的98.7%)。2016公司全年汽车总销量同比增长50%至76.6万辆(vs我们预测的约76.3万辆),符合预期。我们认为销量的强劲增长,主要得益于新车型需求端表现旺盛/产能稳步爬坡、以及品牌溢价逐步显现驱动的A级主力轿车销量实现稳健增长。

新车型爬坡符合预期,A级主力轿车表现稳健

从公布的具体数据来看,1)新车型方面:12月博越销量达2.0万辆(vs我们预测的2.0万辆),帝豪GS销量达1.0万辆(vs我们预测的1.0辆),帝豪GL销量达1.0万辆(vs我们预测的1.2万辆)。2)A级轿车方面:12月A级轿车整体销量同比增长19%达5.1万辆(销量占比约47%);其中,帝豪系列(汽油车)销量同比增长30%至2.3万辆(销量占比约21%)。

强周期或将延续,产品结构持续优化我们判断,1)公司目前新车型在手订单饱满,未来或通过其不断增强的产品研发、改版车型的迭代更新、以及逐步增强的品牌溢价等对冲2017E政策红利退出与行业波动,预计强产品周期依然有望在产能扩张中延续。2)随着博越等新车型销量释放,产品结构改善/规模效应驱动的业绩增长前景依然向好(预计2017ESUV销量占比约52%vs2016的31%);此外,2017E小排量购置税率减按7.5%征收或将带动公司A级车型销量健康增长,我们看好公司研发持续积累/自主品牌往中高端市场逐步转型、及其2017E销量增长前景(预计约101万辆,vs公司销量目标的100万辆)。

维持买入评级

我们认为公司产品结构改善/规模效应驱动的业绩增厚、以及与Volvo基于LYNK&CO协同合作等预期尚未充分反应,长期增长前景依然可期。鉴于产能爬坡/CMA平台新车上市仍有不确定性、以及新品牌独立营销/推广初期或导致成本费用增加,我们维持2016E/2017E/2018EEPS分别约人民币0.52/0.75/1.07元,维持DCF目标价HK$9.85(对应约11.6x2017EPE);鉴于23.7%的上涨空间,维持买入评级。

风险提示

销量不及预期,新产品/新品牌初期利润率或将承压