纯碱行业:2017年供求关系判断

基本面:纯碱价格自2016 年9 月份开始大幅上涨。目前轻质纯碱价格在2100 元/吨左右, 重质纯碱价格在2200 元/吨左右,纯碱价格指数已经创了历史新高。对于纯碱价格未来走势, 业内普遍看法是:纯碱本轮提价是由于环保巡视与煤价上涨因素叠加,持续性不会很长。而我们则认为,纯碱价格的上涨有一定供需改善因素在里面,2017 年纯碱价格的表现可能会超预期,相关公司将由此受益。

需求端:玻璃产量可实现增长,印染行业受益人民币贬值。纯碱最大用途在制造玻璃和印染行业。根据我们的计算,2017 年房地产竣工面积将较2016 年显著增加,直接刺激建筑用玻璃的需求;同时,2017 年汽车用玻璃和光伏用玻璃需求也将稳步增长。所以我们预计2017 年玻璃需求将增长。而在印染行业,我国布匹生产量自2012 年开始进入平衡期。随着人民币有序贬值,纺织行业会受益,带动印染行业的回暖。所以印染行业对纯碱的需求可能会小幅增加。综上,我们认为在2017 年,纯碱的需求不会下降,甚至大概率会增长。

供给端:2013 年到2015 年产能已经明显下降,从2016 年开始受政府供给侧改革的带动, 纯碱落后产能的退出加速。我国纯碱行业产能见顶于2013 年,早于其他传统行业。2014 年和2015 年产能逐年下降,累计已经有10%的产能退出。随着2016 年去产能政策的落地, 特别是对落后产能退出的资金上的奖励,加速了落后产能永久性退出。所以我们判断2016 年纯碱产能相比2015 年还要降低。而产能利用率自2013 年开始逐年提高,根据Wind 数据, 2015 年的利用率达到90%,已经接近于满负荷状态。同时,由于中国的纯碱产能上马集中于2000 年到2011 年,所以很多装置已经运行了超过10 年。我们预计从2017 年开始装置的检修率会增高,进一步抑制了产能扩充的速度,也会造成纯碱不定时供给紧张。同时新的产能进入会有时间瓶颈,如新建纯碱装置的时间需要3 年左右,减缓了由于价格上涨而带来的产能扩张冲动。

整体判断:2017 年产能利用率会增加,停车检修频率增加导致供需平衡甚至局部时间供不应求。2017 纯碱中枢价格会高于2016 年,甚至超预期。