债市组合策略周报第42期:弱势震荡

一周表现

上周美元指数相对平稳且有所回调,国内流动性稳中偏紧,银行间7天回购利率3.29%,小幅上行10bps,交易所资金利率相对紧张,但深跌之后,债券市场恐慌性情绪有所缓解,市场收益率延续整体小幅下行。上周10年期国债、国开债分别为3.01%,3.68%,下行幅度分别为16bps和8bps。企业债、中票收益率下行,变动幅度10bps左右,城投债收益率出现等级分化,AA以上品种收益率下行,幅度在10-18bps左右,低等级品种收益率上行。总体来看债市行情整体平稳。

投资策略

目前经过快速调整,债券市场具有一定的配置价值吸引资金入场,债市出现企稳迹象。美元阶段性利好充分释放后,对人民币的压制暂时缓解,利于资金面的稳定,从PMI数据看,虽然仍处于扩张区间,但有所回落,流动性在年末节点仍会偏紧,银行理财产品利率延续上行,暂时没有明显利多出现,因此总体上仍需谨慎,可适度挑选合适个券进行逐步配置。优选利率债和高等级信用债。信用债行业龙头随着供给侧改革的推进将在定价和行业利润维持上更占主动地位,龙头企业信用债具有投资价值。

由于煤炭、钢铁等大宗商品价格大幅回升,PPI超预期,加上国际原油限产达成协议,原油价格上冲,通胀预期对债市构成压制。上周大宗商品价格继续向下调整,随着钢铁行业淘汰落后产能及限产等因素,焦煤、焦炭在供给释放需求萎缩的情况下仍将弱势回调,铁矿石虽然在国际卖家挺价意愿较强的情况下,高库存与需求萎缩也将压制价格。

螺纹钢由于需求转弱,延续下行。由于2015年12月基数较低,12月份PPI指数暂时仍然不会有明显下降,但后续应该会缓慢下行。

投组模拟上周策略为10年期国开若在3.8%以上的水平可以择机加仓,10%。上周二10年期国开3.81%,因此建仓10%,周末投组模拟净值1.0282,周变动0.42%。加权久期2.69,杠杆0.9。本周延续上周策略。