新世纪医疗:IPO点评

报告摘要

公司概览。

公司是北京领先的私立儿童医疗服务提供者,旗下以“新世纪医疗”品牌经营三间医疗机构。公司于2015年11月通过收购北京新世纪妇儿医院,将业务拓展至妇产科服务,丰富了公司的服务内容。公司专注于中高端医疗市场,面向一般具有较高家庭收入或偏好优质医疗服务的家庭。

按2015年的市场份额计,公司在北京私立儿科医疗市场及中高端儿科医疗市场均排名第一,分别拥有30.4%和36.5%的市场份额,且在中国中高端私立儿科医疗市场排名第二,拥有11.4%的市场份额。

公司收入主要来自北京三间医疗机构提供儿科及妇产科专科服务。2013-2015年,公司收入分别为2.39亿元、2.49亿元、2.58亿元,年化增长率3.9%,公司毛利分别为1.50亿元、1.44亿元、1.41亿元。2016年前三季度收入为3.4亿元,毛利为1.63亿元,同比94.8%及70.2%,主要由并购导致。

行业状况及前景。

2014年,中国儿科医疗市场的总收入人民币716亿元;预计到2020年将增长至1840亿元,复合年增长率17.0%。北京儿科医疗市场2015年收入人民币72亿元,预计到2020年将增长至168亿元。2010-2014年,中国私立儿科医疗市场中高端分部复合年增长率为20.5%,预计2014-2020年中国私立儿科医院市场中高端分部复合年增长率为24.2%。

2014年,中国妇产科医疗市场总收入人民币1861亿元;预计到2020年将增长至5601亿元,复合年增长率20.2%。2015年北京妇产科医疗市场总收入120亿元,预计到2020年将增长至354亿元。2010-2014年,中国私立妇产科医疗市场中高端分部复合年增长率24.4%,预计2014-2010年中国私立妇产科中高端分部复合年增长率为25.9%。

优势与机遇。

公司是北京领先的私立儿科医疗服务提供者,市场占有率领先。

公司拥有10年经营经验,形成了规范化的管理制度和最佳业务实践。

公司业务由儿科拓展至妇产科,具有一定协同效应。

弱项与风险。

公司毛利率净利率均逐年下滑,对盈利能力造成负面影响。

受限于国内儿科医生数量少,公司后续业务可能受到制约。

医疗服务为受严格监管行业,政策不确定性较大。

估值。

招股定价对应PE(TTM)为18.7-24.6,较同等市值其他医疗服务机构具有一定优势。我们给予IPO专用评级“6”。