蓝色光标:业绩符合预期,持续执行并购战略

与预测不一致的方面

蓝色光标公布2013年上半年净利润人民币1.375亿元,同比增长26%,2013年二季度收入与净利润分别同比增长23%/18%,而2013年一季度增幅分别为46%/42%。上半年业绩符合高华预测(因为盈利往往集中于下半年)和公司+20-35%的业绩指引。要点:(1)2013年上半年收入同比增长32%,其中公共关系与广告业务分别同比增长38%/24%;(2)2013年上半年销售管理费用迅速上升,同比升幅54%。财务成本为人民币1,143万元,而去年同期的利息收入为人民币475万元。我们认为销售管理费用和财务成本的上升将公司净利润同比增幅压低至26%;(3)短期借款从2012年底的人民币1.5亿元升至2.79亿元,这主要是由于公司正在认购Huntsworthplc19.8%的股权,并已经表示需要短期借款满足并购与流动资金需求。

投资影响

我们认为二季度业绩是蓝色光标内生增长策略的良好体现。尽管宏观环境严峻,公司仍继续推进并购战略。我们依然看好公司的长期增长前景,并预计将成为中国领先的营销服务企业之一。

我们上调对蓝色光标各业务的2013-16年收入预测,并相应上调公司每股盈利预测2-9%至人民币0.93/1.42/1.91/2.59元。因此,我们将基于PEG的12个月目标价格上调7%至人民币59.50元。维持强力买入该股。

主要风险:经济下滑令利润率受到侵蚀。