海通证券:各创新业务开始崭露头角

报告摘要:

第三季度净利润同比下滑43.05%。2011年前三季度公司实现营业收入69.5亿元,同比增长2.14%,归属上市公司股东净利润27.29亿元, 同比下降0.91%,EPS为0.33元,与同期持平,其中第三季度净利润为5.48亿元,同比下降43.05%,EPS 为0.06元,同比下降45.45%。利润下降主要因经纪业务佣金率下降、自营亏损所致。

第三季经纪佣金收入同比下降34%。前三季度公司实现经纪业务净收入25.47亿元,同比下降23.94%。第三季度经纪业务净收益为7.08亿元,同比下降34.16%,综合佣金率为0.084%,环比下降15%,市场份额3.59%,下降13%。

各创新业务快速发展收入占比持续上升。投行前三季度实现收入7.39亿元,同比增长22.16%。资管业务前三季度实现净收入7.15亿元, 同比增长47.17%。投行和资管业务占营业收入比重均首次达到10% 以上,开始对营业收入带来正面的影响。公司前四季度利息收入15亿元,同比增长61%,占比从14%上升至22%,融资融券和自有资金所带来的利息收入是推动其增长的主要原因。

第三季度自营业务受市场影响亏损1.74亿元。前三季度自营业务收入8.91亿元,同比下降3.69%。截至9月30日,其自营规模为271亿元,较年初增29%,但受市场影响,第三季度亏损1.74亿元,同比下降131.59%。

估值:假设2011年,市场日均股票成交额2100亿元,自营收益率为3%。公司11年EPS为0.5元,对应市盈率18倍,估值较低,未来转融通业务可能年内启动将刺激券商板块上行,维持公司买入评级。