转债市场周报:汽模转债复牌后价值简析

转债策略:汽模转债复牌后价值简析

11月最后一周沪指终结此前周线七连阳的走势,对于12月的走势我们保持较为谨慎的态度:(1)一些重要的国际事件将落地,意大利修宪公投及其后续影响,以及美联储加息等都有很大的不确定性;(2)年底资金紧张而证监会新核准了13家IPO;(3)12月迎今年最大解禁潮。转债策略维持“成长+指数”,其中“指数”策略推荐15国盛EB和15国资EB,“成长”策略推荐广汽、顺昌、江南和蓝标。

天汽模公布了重组方案。天汽模拟向南通超达装备股份有限公司(以下简称“超达装备”)的全体股东以每股6.50元的价格发行约1.29亿股,作价8.4亿元购买超达装备100%股权。据介绍,超达装备是国内领先的汽车内外饰模具供应商,主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。

财务数据显示,超达装备2014年、2015年和2016年1月至6月的营业收入分别为2.15亿元、2.42亿元和1.51亿元,净利润分别为3358.66万元、4736.16万元和3118.48万元。根据业绩承诺,超达装备2016年、2017年及2018年的净利润(扣非后)分别应达5750万元、6600万元和7570万元。

天汽模是全球生产规模最大的汽车覆盖件模具供应商,2016年前三季度实现营收13亿元,同比增长17.3%;实现归属净利1.03亿元,同比下滑3.6%。截至2016年7月,公司在手订单20多亿元,公司预计2016年将实现归属净利1.3亿元~1.8亿元,同比增长-20%~10%。本次收购的超大装备与公司业务性质高度相似,协同效应显著,使公司能拓展产品大类,完善产业布局,具备为汽车整车厂及内外饰供应商同步开发设计覆盖件模具与内外饰模具及其配套产品的能力,增强公司整体盈利能力。

另外,天汽模拟以询价方式,向不超过十名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集资金总额不超过4.69亿元,这部分的定增底价也是6.50元/股。所募资金中,3.11亿元将投向汽车大型复杂内外饰模具项目、1.38亿元投向汽车大型复杂检具产业化项目。

天汽模从2016/9/12开始停牌,期间上证指数累计上涨7.34%,公司相关行业指数表现弱于大盘,磨具磨料(申万)小幅上涨0.39%,汽车整车(申万)累计上涨4.90%。此次收购超达装备无疑将增强公司的综合实力,预计天汽模复牌后有补涨的需求。

对于汽模转债,停牌前价格约139元,为转债市场价格最高。其转股价值124元,对应转股溢价率12%。我们认为汽模转债的绝对价位和相对估值均处于较高水平,预计天汽模复牌后汽模转债涨幅将弱于正股,至少需要天汽模一个涨停牌后才能消化估值。