国金宏观联合有色、钢铁、交运、石油和计算机专题:特朗普新政对经济、政策与行业的重新定价

基本结论:

美国总统选举特朗普的意外当选,牵动全球资本市场的每一根神经。市场对特朗普当选重新定价,尤其是特朗普关于财政刺激以及货币政策方面的表态带动利率走高、美债调整、美元走强,人民币贬值压力再度升温。站在当下,我们不难想象特朗普上台后的执政核心理念和施政措施方向;放眼未来,更重要的是解析其理念不断演绎下,政策逐步落地对于中国经济的影响。据此,宏观组联合有色、钢铁、交运、石油和计算机五大行业全方位解读特朗普新政的影响以及对于中国宏观经济的溢出效应有多大?对于五大行业的未来影响有多深?以及随之而来我们将面临哪些新的投资机遇。

1、特朗普新政有可能改变现有的“低利率环境下的弱增长和金融不稳定”困局。1)特朗普批判的现有的增长和政策框架是什么?它具体包括三个层面的内容:第一,全球资金供需的失衡,利率水平比较低,低利率还会保持一段时间;第二,低利率虽然有积极意思,但它不能有效促进增长,弱增长的局面仍将持续一段时间;第三,实体经济吸收不了这么多货币,过多的货币流向虚拟经济,加大了金融体系的不稳定性。2)特朗普提的解决方案方向是否正确呢?我们在此前的专题报告《低利率环境下的弱增长与金融不稳定》里也提出了短期解药,即扩张财政,而特朗普提出要花费5500亿美元从事基建,大规模减税,方向都是正确的。同时特朗普的这些方案势必扩大美国的赤字率,政府需要发行国债融资,货币政策需要配合。

2、特朗普新政将会给美国经济带来什么样的改变?1)5500亿美元基建支出到底意味着什么?一是财政赤字将大幅上升,或超预算赤字率。我们假设明年他当政首年扩大支出金额为500-1000亿美元,那么,这部分基建投资支出占明年财政预算支出的1.2%-2.4%。如果明年的经济增速按照2-3%的水平来看,那么500-1000亿美元的基建支出将推升财政赤字率或可达3.9-4.2%,高于2017财年财政预算报告的3.3%。二是可以弥补1.44万亿的基建投资缺口。首年500-1000亿美元的基建支出,将占到美国固定资产投资总额的1.4%-3%,占狭义的政府口径基建投资(建设+设备投资)的12%以上。而根据美国土木工程师协会预计,2016-2025年间美国基础设施建设投资将会面临1.44万亿美元资金缺口,特朗普的5500亿美元的基建项目无疑能够部分弥补这一缺口,并可能带来民间投资的进入。