精锻科技:传统业务格局重塑,新业务打开盈利新空间

投资要点

事件:2016年二季度公司的主要竞争对手SONA-BLW美国子公司宣布破产。

海外竞争对手破产,未来出口业务增速有望超预期。公司是全球精锻龙头企业,最大的竞争对手主要为德国SONA-BLW以及日本O-OKA。德国BLW公司2008年被印度SONA收购后经营管理压力较大,各方资金压力使得其发展受限,2016年8月其美国子公司宣布破产,腾出巨大市场空间。公司精锻技术全球领先,产品国际化竞争力强劲,有望充分受益SONA破产后留下的产能缺口,我们认为公司出口业务后续有望持续超预期。

产能内生外延两手抓。公司长期受限于产能不足瓶颈,目前一方面公司正积极筹划天津厂建设,另一方面公司有望通过产业横向整合快速扩展产能,后续产能快速高增长可期。

VVT行业进口替代空间巨大,未来宁波公司业绩有望超预期。公司依托收购诺依克积极开拓发动机VVT业务,并利用自身资金与客户资源提升协同效应,我们预计未来宁波公司业绩有望超越业绩承诺。

轻量化路径规划明确,掘金千亿蓝海。轻量化业务公司已有充分布局,涡盘项目后续逐步达产,新的轻量化产品也在规划中,未来百亿空间值得期待。

高成长性标的,新业务带来新市场空间。美国竞争对手二季度破产腾出巨大市场空间,公司扩产思路有望转变,传统主业业绩高增长确定且仍具备超预期的爆发力。VVT新业务增势强劲,未来盈利有望大幅超越业绩承诺,巨大市场空间已经打开,未来VVT及相关核心部件有望成为公司新兴利润增长点。轻量化业务公司已有充分布局,未来有望分享轻量化千亿市场空间。

盈利预测与投资建议。我们认为此次事件将为公司未来订单产生积极影响,同时基于对宁波公司的积极预期,以及18年有望达产的轻量化业务,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46(0.46)、0.65(0.57)、0.96(0.71)元,对应PE分别为33倍、23倍、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能问题或未有效缓解;汇率波动或有风险;宁波公司业绩实现或不及预期;轻量化业务达产进度或不及预期。