广发证券:业绩渐企稳,投行、资管持续亮眼

1.事件.

公司发布了2016年三季度报告。

2.我们的分析与判断.

1)业绩逐季企稳,杠杆稳步下滑.

2016前三季度公司实现营业收入151.93亿元,同比减少42.4%;归母净利润61.85亿元,同比减少40.4%;基本EPS0.81元,同比减少46.4%,ROE达到7.94%,同比减少10.08个百分点,业绩总体表现符合预期。

单个季度来看,业绩逐渐企稳。2016Q3公司实现营收50.62亿元,同比下降23.79%,环比下降5.79%,降幅环比收窄37.83个百分点;归母净利21.55亿元,同比增长8.81%,环比下降3.16%。报告期内,公司稳步去杠杆,截止2016Q3,公司总资产杠杆率达4.82倍,主动杠杆率达1.30倍。

2)经纪、两融表现欠佳,投行、资管齐发力.

经纪业务:2016前三季度公司经纪业务实现净收入41.62亿元,同比下降62.6%。2016Q3实现净收入13.11亿元,同比减少57.1%,环比减少1.1%。佣金率0.439‰,相较2016Q2下降2.6%;股基市占率4.55%,相较2016Q2微幅上升0.05个百分点。公司经纪业务实现财富管理与互联网金融双轮驱动,首家发布机器人投顾,自主研发贝塔牛机器人投顾系统,全方位推进服务互联网化,实现从传统通道零售业务模式向财富管理模式转型,由单一的经纪业务向综合性业务转型。

投行业务:2016前三季度公司投行业务实现净收入20.98亿元,同比增长81.8%;2016Q3实现净收入6.9亿元,同比增长93.4%。投行业绩表现靓丽,主要是去年7月IPO暂停四个月,同比基数低。2016前三季度公司股权承销规模521.31亿元,承销家数41家,其中首发10家,增发30家,配股1家;债务承销规模1805.97亿元,承销家数191家。

公司投行继续推动由传统“通道型投行”向“资源配置型投行”转变,继续推进境内外业务联动,巩固优势地位。

资管业务:2016前三季度公司资管业务实现净收入30.51亿元,同比增长30.5%;2016Q3实现净收入10.35亿元,同比增长14.34%。资管业务收入占比提升至20.09%,相较2015年提升9.34个百分点。受益强大的投研能力,公司积极开拓主动管理业务,主动管理规模占比68.65%,业务收益高。同时公司积极调整战略部署,坚持向机构客户和高净值个人客户转型。

自营业务:2016前三季度公司公司自营业务实现投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达50.41亿元,同比下降38.7%;2016Q3实现投资收益16.58亿元,同比增长2.16%。自营业务收入占比33.18%,成为对营收贡献最大业务板块。

资本中介型业务:三季度末两融业务规模达490.71亿元,买入返售金融资产规模达144.71亿元,较年初分别增长-26.67%和5.28%;2016前三季度公司实现利息净收入3.40亿元,同比减少87.9%,两融业务市场份额下滑至全市场第5位。

3.投资建议.

我们认为,公司作为行业一线大型券商三季度业绩表现符合预期。

公司经纪业务实现财富管理与互联网金融双轮驱动,投行业务项目储备丰富,资管业务投研能力显著,国际业务布局加速推进,看好公司综合实力。基于公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2016/2017年EPS1.10/1.27元。

4.风险提示.

市场波动对业务影响大,转型速度不及预期。