银行行业:按揭高增长企业融资发力,社融增速持续回升

平安观点:

新增信贷符合预期,按揭的高增长持续,企业端活力不足

10月新增人民币贷款6513亿,剔除本月新增非银机构贷款332亿,新增一般性贷款6181亿,基本符合我们预期,单月环比近6000的降幅主要来自季节性因素扰动,同比多增1377亿,反映信贷投放仍然维持稳健。从信贷结构来看,按揭的增长依然是贡献本月信贷的最主要因素,本月新增居民中长期贷款4891亿,同比多增2893亿,占到全部新增贷款75%。企业端信贷增长依然比较乏力,本月新增企业贷款1684亿,其中短期贷款负增438亿,中长期贷款增长728亿,票据贴现新增1097亿,分别较去年同期减少740/791/739亿,反映企业端融资需求依旧低迷。展望11月,我们认为新增信贷较10月将有所增加,预计规模在8000亿左右。

新增社融稳定,低基数带动社融增速持续回升

10月新增社融8963亿,社融增速回升0.2个百分点至12.9%,连续4月上行,考虑地方债广义社融为1.3万亿,广义社融增速环比下行0.4个百分点至12.6%,外币贷款降幅的收窄是社融增速回升的主要原因,由于去年811汇改后人民币汇率的大幅波动导致去年4季度外贷的减少十分明显(平均每月1000-2000亿),今年以来负面影响逐步消化,10月外币贷款负增335亿,降幅已明显减弱。从社融其他项来看,增长均基本保持稳定,表外融资(信托+委贷)新增1255亿,与去年同期持平,企业债新增2439亿(-602,YoY),

股票融资新增1125亿(+1004,YoY),仅有表外票据依然延续了负增长,10月负增1894亿,票据监管的影响仍在持续。展望11月,我们判断新增社融的规模在1.1万亿。

M2增速延续上行趋势,非银存款增长回暖

10月新增人民币存款1.2万亿,同比多增6355亿。其中非银机构存款增长明显,本月新增5231亿,环比多增1.6万亿,主要来自长假后储蓄存款回流(本月储蓄存款减少4680亿)。本月企业存款新增2083亿,同比多增1807亿,企业现金流的改善依然在持续,财政存款新增6821亿,符合季节性规律。

10月M2增速11.6%,环比小幅上行0.1个百分点,而M1的增速环比上月下行0.8个百分点至23.9%,M1M2剪刀差呈现持续修复的趋势,考虑到地产的调控以及年内后续考虑到地方债置换规模的减少以及居民购房热情的减退,M1增速预计将延续下行趋势。