拓普集团:业绩超预期,全球竞争力尽显

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入26.2亿元,同比增长23.7%;实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长44.5%。三季度单季实现营业收入9.6亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长92.7%。公司业绩超过我们之前的预期。

下游需求拉动,业绩超预期。第三季度业绩超出我们之前的预期,我们认为原因有以下几点:1)受免购置税政策及2015年低基数影响,2016Q3乘用车市场整体销量同比增速较高,约31.0%;2)2016Q3吉利乘用车销量18.9万辆,同比增长74.7%,上汽通用乘用车销量45.9万辆,同比增长27.7%,公司前两大客户车型销量增长强劲;3)2016Q3三费率13.7%,相比去年下滑1.7个百分点。

再获通用大额订单,国际化竞争力尽显。2015年12月公司拿到通用汽车8年10亿元的汽车NVH液压减震器订单,而日前公司公告再次获得通用GEM平台订单。GEM平台规划生命周期6年,是通用核心平台之一,预计生产A0级乘用车,将于2019年3月逐步在巴西、墨西哥、中国等地区量产,公司在其生命周期内供货金额约为16.8亿元人民币。两次通用全球订单的获取已充分证明了公司产品的国际化竞争力,未来走出国门公司将打开更大的市场空间。

智能驾驶+特斯拉核心标的。IBS是智能驾驶系统核心执行层的最关键模块,未来市场空间超过500亿元,公司IBS产品预期18年放量,届时公司IBS产品有望打破博世大陆等外资巨头垄断格局,打开巨大盈利空间。公司是特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,未来特斯拉Model3销量高速增长将带动公司轻量化业务业绩大幅提升。我们认为公司是市场上稀缺的确定性较强的智能驾驶+特斯拉核心标的。

盈利预测与投资建议。根据三季报情况,我们略微上调公司的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别是0.84(0.78)、0.98(0.92)、1.18(1.07)元,对应PE分别是35、30、25倍。考虑到公司传统业务未来的稳定增长,以及智能驾驶核心技术IBS的技术稀缺性,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业或整体低迷;IBS研发及量产进度或不及预期。