华众车载:强强联合,进军车联网

稳定增长的汽车零配件业务,符合汽车轻量化发展趋势:华众车载成立于1993年,是一家汽车车身零件制造商,目前在全国拥有18个生产基地。2016上半年公司收入8亿,同比增长5%。当中汽车结构件及装饰件占75%、模具及工具占5%、空调外壳占11%、非汽车产品占5%,原材料销售占4%。结构件及装饰件包含有:前/后保险杠、ABCD柱、行李厢盖板、汽车电池箱、仪表板等等,其产品不仅适用于传统燃油车,同样可应用在新能源汽车。我们预计未来传统业务将保持10%以上的平稳增长,因为1.虽然中国车市进入微增长时期,但是汽车轻量化的发展趋势不会改变,以塑代钢是整车厂的共同选择。华众与客户保持紧密且长久的合作关系,比如一汽大众、上海通用、长安福特等,将跟随整车厂共同成长。2.新工厂投产带来新的长远订单,2016下半年长沙、青岛工厂即将投产,2017年天津工厂投产。3.客户群拓展,随着SUV车型兴起,华众开始为自主品牌供货。

与泰为信息强强联合,共同发展车联网:2014年10月华众控股与美国的上市公司泰为信息(TNAV)成立合资公司,大力发展车联网,成为从设备生产、销售到提供服务的一条龙企业。当中华众拥有完善的销售渠道和生产制造经验。泰为信息拥有出色的互联网技术,专注于开发导航互联一站式解决方案,丰富的智能车载前装经验,与美国的福特、克莱斯勒、丰田保持长期合作。泰为的车载系统已经被通用汽车指定为北美2017-2018年新车型的独家技术。

远景可期,车联网业务有望进入整车厂供应体系:车联网项目在2016年正式启动,进行产品销售。华太已经与新能源车企达成3年50万套TBOX供货协议,有助于华太车联网平台搭建。华太车载屏幕与多个车企进行配套实验,未来有望进入前装市场,成为独家供应商。

首次覆盖,给予“买入”评级:目前港股市场上,汽车零配件公司的2016年与2017年平均预测市盈率在15.6倍与12.8倍,华众车载估值在12.9倍与10.5倍,低于同行。考虑公司的产品符合以塑代钢,汽车轻量化的趋势,未来传统业务将保持平稳增长。加上车联网作为新的增长点,随着产品交付,数据平台的巨大价值会逐步显像,带来估值提升。最后我们给予公司目标价1港元,对应着2016年16.8倍和2017年13.5倍市盈率,较现价有33%上涨空间,首次评级买入。

风险提示:车联网产品销量不如预期;产品召回;