彭顺国际:IPO点评

公司概览

彭顺国际的业务是设计制造车身及装配巴士,在业界已拥有超过25年的经验。其产品包括有单层、双层的城市及长途巴士,车身长度介乎于9至18米。主要客户是公营及私营巴士运营商。于过往记录期间,公司共生产583台单层巴士、70台双层巴士、41台铰接巴士、201台单层长途巴士、39台高层长途巴士。

彭顺国际以新加坡、马来西亚为核心市场,也将产品销售于澳大利亚、中国及印度。根据Ipsos的资料,以收益估算,彭顺国际是马拉西亚及新加坡主要的巴士车身制造商之一。

公司2013-2015年的收入及净利润CAGR分别为12%及33%。2016上半年公司收入1675万美元,同比下降38%,净利润90万美元,同比下降72%。

行业状况及前景

于全球各地区,巴士仍然是最为普遍的公共交通工具,推动全球巴士增长的因素有1、人口规模扩大;2、政府对公共交通网络投资增加;3、私营运输公司增多;4、新能源汽车销售增多,如电力、混动、压缩天然气;5、全球车道交通运输网扩展。根据Ipsos预计,在2020年巴士的全球需求将增至41万,平均年增长率为5.3%。

公司收入主要来自于马来西亚及新加坡市场。马来西亚在东南亚地区中,是汽车行业最发达的国家之一。汽车销量从2010年66万增长至2015年的73万,年均增长率为2.3%,预计至2020年汽车销量达88.9万,年均增长率3.9%。新加坡的汽车行业对经济贡献小,其汽车需求完全通过进口满足。从2010年汽车销量5.2万增长至2015年的7.8万,年均增长率为5.2%,预计2020年的汽车销售达4.7万,年均负增长率为9%。行业倒退主要因为政府控制,减少城市拥堵。

优势与机遇

公司拥有长达25年的巴士及车身行业经验,拥有良好的过往记录。

为客户提供设计、制造及装配巴士的整体解决方案。

弱项与风险

前五大客户占公司收入比重大,并且双方没有签订长期供应合约。从2013年至2016上半年,公司前五大客户占公司收入比重分别为88%/91%/87%及92%。

公司资产负债比率高,从2013年至2016上半年,公司的资产负债比率分别为392%/395%/220及163%。

公司发展依赖高级管理团队,尤其是两位创办人彭新华及彭中庸先生,拥有丰富行业经验,与客户保持着长期合作关系。

估值

招股定价对应2016年主营业务预测市盈率为18.4-21.8倍,对比香港上市的整车制造公司7-8倍市盈率,估值偏高。另外公司的运营规模小、负债率高、市场发展前景差。我们给予IPO专用评级“4”。