中航资本:增资旗下公司,信托租赁稳健

事件:2016年10月27日,中航资本发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业总收入63亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润17亿元,同比下降7.6%。

多元化布局平稳公司业绩。2016年第三季度公司业绩出现改善,相比2016年上半年归母净利润同比下滑21.7%,前三季度归母净利润下滑幅度有所缩窄。2016年证券市场大幅波动,交投冷清,券商行业整体业绩下滑,中航证券经营业绩受到一定程度影响,公司投资收益也出现52%的下滑。而租赁业务的稳健增长为公司提供了业绩支持,多元化的金融布局为公司降低行业风险,平稳业绩。

增持旗下金融资产,金控平台实力大增。2015年,公司实施发行股份购买资产,对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%。公司增强金融资产股权集中度后,对旗下金融资产进行增资,进一步优化业务布局,提升金控平台优势。

(1)增资中航租赁,扩大业务规模。公司2015年完成定增,募集资金13.9亿元,全部用于增资中航租赁,扩大租赁业务规模。中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司,也是全国最大的国产飞机融资服务商。2016年上半年,中航租赁实现营业总收入18亿元,营业利润3.4亿元,净利润2.7亿元。随着中航租赁资本实力的扩充,未来发展空间有望打开。

(2)中航信托补充注册资本,实力提升。公司持有中航信托80%的股权,2016年10月,公司公告称中航信托拟以资本公积、未分配利润转增注册资本,注册资本由17亿元人民币增加至40亿元人民币,各股东持股比例不变。另外公司可转债方案预计发行的48亿元中,18亿将用来补充中航信托资本。2015年中航信托营业收入为18亿元,随着注册资本的补充,中航信托的竞争能力与盈利能力不断增强。

(3)发行可转债,增资中航证券。2016年7月,公司公告称可转债方案已获得国资委批复。公司发行总额不超过48亿元,其中30亿元用于增资中航证券。2016年上半年,营业总收入5.8亿元,净利润2亿元。资本扩充对中小券商业绩提振效果明显,随着募集资金的到位,中航证券实力有望大幅提升,有利于业务拓展。

背靠中航集团,资源优势明显。据三季报显示,中国航空工业集团公司在中航资本持股占比为39%。中航集团旗下产业资源丰富,集团涉及行业包括航空、贸易物流、资产管理、金融、工程建设、汽车等产业板块,下辖100余家成员单位、近27家上市公司。未来公司业务有望借助大股东丰富资源,逐步实现业绩释放。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7.53元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.39元、0.57元、0.77元。

风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险