三季报分析:盈利重拾上升趋势,需求助推实体回暖

宏观经济政策开始转型,房地产市场的稳定和政府基建的发力将会提升部分企业的盈利能力。而在杠杆转移的过程中,部分企业现金流状况将会改善。钢铁、综合、农林牧渔、计算机、建筑材料、化工等行业的盈利增速在持续的改善。综合、电子、计算机、农林牧渔、交通运输、通信和房地产的现金流状况在持续的好转。

全部A股的盈利增速从16H1的-3.62%上升至16Q3的2.86%。剔除金融的盈利增速从16H1的3.70%上升至16Q3的15.88%。剔除金融两油盈利增速从16H1的10.38%上升至16Q3的21.02%。三季度剔除金融两油的ROE较去年同期上升,主要受益于净利率的提升。三季度剔除金融两油的经营现金流有所改善,固定投资小幅下降,负债率和存货占比几乎不变。

中小板盈利增速从16H1的17.31%上升到16Q3的26.67%,剔除龙头后,从16H1的31.60%上升到16Q3的38.07%。创业板盈利增速从16H1的48.95%下降到16Q3的45.61%。剔除龙头后,从16H1的30.80%上升到16Q3的35.16%。在创业板16Q3的45.61%的盈利增速中,我们估计外延式并购贡献25.29%,内生增长贡献了20.32%。

相比二季度,三季度几乎所有的大类板块的盈利增速都有所上升。中游原材料、上游资源、交通运输的盈利大幅上升。可选消费、TMT、必需消费、中游投资品、金融服务的盈利小幅上升。公用事业的盈利有所下滑。

三季度盈利增速最高的五个行业分别是国防军工、钢铁、农林牧渔、有色金属、综合,最低的五个行业是采掘、非银金融、机械设备、交通运输、公用事业。使得整体A股盈利在三季度相比二季度有所上升影响最大的五个行业分别是非银金融、采掘、交通运输、化工、有色金属。使得整体A股盈利在三季度相比二季度有所下降影响最大的五个行业分别是钢铁、公用事业、国防军工、电气设备、机械设备。

我们统计了证金和汇金的持股情况。证金和汇金持有的股票以主板为主,对建筑装饰、钢铁、家用电器等行业影响较大。受证金和汇金影响较大的股票有良信电器、浙能电力、经纬电材、海天味业、纽威股份等。

我们认为,在房地产市场回暖和基建发力的大背景下,企业盈利的回升并不让人感到意外。未来,随着短期宏观经济的企稳和供给侧改革降杠杆的逐渐落地,企业盈利回暖的趋势有望继续得到延续,从而加大了股票类资产的配置价值。但是,房地产监管政策的趋严和监管层防范资产泡沫的决心,可能会在一定程度上制约股市风险偏好快速上行。我们仍然维持未来股市缓慢震荡上行的市场判断。配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、云投生态、山西汾酒、东方电气、昆药集团、国桢环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。

风险提示:上市公司盈利增速未来进一步下滑。