信用债周报:“表外理财”纳入MPA测算,降杠杆、防风险成主基调

供给:

本周,信用债共计发行1839.95亿元,总体发行量较上周下降,短融、中票、公司债、企业债发行量较上周均有所下降。净融资方面,本周净融资691.14亿元,较上周回升。 分行业来看,信用债本周发行量中,交通运输行业、房地产、公用事业类发行量最多,占总比重的22%、20%和11%。房地产企业发行债券门槛收紧后,房企债券发行量下降明显。

需求:

本周,信用债市场整体收益率整体上行明显。本周中短期票据各信用级别收益率全部上行,短端上行明显;企业债各信用级别收益率整体上行。 利差方面,信用利差整体走阔。本周1年期短融(以1年期国债为比较基准)高评级信用利差扩大,低评级信用利差小幅收窄;3年期、5年期中票信用利差均出现扩大。

评级调整:

本周共3家主体信用评级上调,无主体信用评级下调,负面事件:15国裕物流CP002未及时拨付兑付资金,14信通债兑付风险警示。 策略展望: 央行对考核机制进行调整后,表外理财纳入MPA测算,虽然三季度只是模拟测试,但未来商业银行迫于考核压力,可能会调整理财业务的部署,压缩表外理财规模,而银行理财很大一部分投向债市,此举可能使得债市承受较大压力。同时这与国家降杠杆、防风险的监管思路是相关的,国家有意把资金往实体经济上引导,近期政府债务余额排查、PPP项目管理办法出台、房地产债券发行收紧、企业降低杠杆率意见等一系列动作密集。预计后续还会有更多降杠杆的相关政策出台,政策风险已经成为债市最大的风险。信用市场本周已经出现调整,各品种收益率全线上行,同时去产能还处于初级阶段,还会有更多的落后产能需要淘汰,后期债市预计将维持震荡,配置上需时刻注意风险规避。