象屿股份:金融合约浮盈及营业外收入促净利增速翻正

事件:公司于2016年10月31日披露三季报,1-9月公司实现营业收入791.01亿元,同比增长80.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.75亿元,同比增长126.63%。实现EPS为0.32元,2015年同期为0.16元,同比增长100.00%。

营收保持高增长,利润增速翻正。1-9月,不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务业务稳步推进,贡献了大部分的营收增长。归母净利润同比增速由上半年的-14.71%上升到126.63%,主要由于:营收增加公司毛利同比增加6.2亿;公允价值变动收益0.96亿元,去年同期为-0.76亿元。公司营业外收入2.25亿元,同比增长1.84亿元,主要由违约金收入和政府补助增加以及新增龙岩园区土地收储净收益。

Q3营收增加,毛利率提升。2016年第三季度,公司实现营业收入294.97亿元,同比增长69.97%,较上半年87.78%的增幅略有收窄;发生营业成本286.24亿元,同比增长69.36%,较上半年91.18%增幅亦有下降。毛利率方面,公司Q3毛利率2.96%,同比上升0.35pct,较上半年2.82%略有上升;1-9月公司毛利率2.87%,比2015年同期下降0.91pct。公司Q3实现归母净利润2.22亿元,2015年同期为-0.14亿元;净利提升主要是由Q3期货合约和掉期浮盈致使公允价值变动收益2.72亿元。

布局农产品供应链体系,打造大粮商行业版图。玉米临储政策变动长期来看有利于粮价市场化。公司基于成熟的物流仓储体系,打通从种植到贸易的全部环节,规模优势提升公司农产品供应链竞争力,具有成为全国性大粮商的潜力。第一期员工持股计划落地优化国企背景的公司的激励机制,为公司业务板块调整的关键期注入动力。

盈利预测及投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.28,0.40,和0.43元,对应PE为39/28/25倍,给与“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险,收储政策变动风险,农产品价格大幅波动。