债市日评:10月货币市场资金需求继续放缓

货币市场利率是资金供应和资金需求互相作用的结果。银行间货币市场的资金供应(能力)指标可参考超额准备金率,货币需求可以通过银行待购回债券余额变动来观察;交易所货币市场的资金供应指标可以关注证券交易结算资金,资金需求可以观察交易所待购回债券余额的变动。

从资金供应方面来看,9月份超储率约在1.6%-1.7%,较8月的1.5%-1.6%有所抬升但仍处于较低水平;从资金需求来看,10月以来,银行间与交易所的资金需求扩张速度均在放缓。因此,从正常供需角度看,货币市场利率并不具备上行的基础。我们判断近期货币市场利率较高的局面大概率是税收上缴等暂时的季节因素所致,并不具备持续性。预计季节性影响消除后货币市场利率将快速回落。

9月央行公开市场操作合计净投放资金6118亿元,投放量巨大。而“十一”长假结束后第一周(10月8日至14日),央行公开市场操作净回笼资金3135亿,当周资金面略紧,R007上行约6BP;第二周(10月15日至21日),央行公开市场操作净投放2955亿元,但资金面仍偏紧,R001迅速上行约50BP至2.9%;10月22日以来,央行公开市场操作维持净投放,截至26日,净投放资金2940亿元。

在超储率维持低位(我们预计9月份超储率在1.6%-1.7%,较8月的1.5%-1.6%有所抬升但仍很低)而不进行降准操作的情况下,我们预计央行将在公开市场上继续实施净投放缓解资金的紧张状况,央行对资金面维持平稳态度不会变,在阶段性的资金偏紧之后肯定会看到央行投放力度的加大。