黄山旅游:前三季度增速放缓至12%,第三季度出现下滑

投资要点

事件:公司发布2016年三季报。1-9月份,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长0.96%;归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长11.57%;扣非后净利润3.25亿元,同比增长13.07%。

第三季度单季收入和净利均出现下滑。6-9月,公司实现营业收入5.03亿元,较上年同期减11.32%;归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元,较上年同期减10.15%。

与半年报相比,收入和净利同比增速都有所放缓。1-6月份,公司实现营业收入7.32亿元,同比增长11.57%。归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长40.91%。

营改增导致营业税金及附加同比减少近4000万。前三季度,公司营业税金及附加2065万元,比去年同期6051万元减少了3986万元,同比减少65.87%。

销售成本率和期间费用率与去年同期基本持平。销售成本率47.37%,去年同期47.75%;期间费用率15.15%,去年同期14.54%。其中,受借款本金减少和利率下降所致,财务费用率明显下降(从去年同期11.81%提升至13.57%),管理费用率提升较为显著(从去年同期1.61%下降至0.61%),销售费用率从去年同期1.12%下降至0.97%。

投资建议与盈利预测:公司业务受益于已经开通的合福高铁和2017年计划通车的杭黄高铁,促进景区客流增长。目前,公司尝试在子公司层面推进资本混合所有制改革,在市场化改革、激励机制和向外拓展等方面的步伐有望加快。同时,公司通过设立黄山赛富旅游文化产业基金,将实现在旅游文化领域的拓展。预计公司2016-2018年EPS为0.44、0.47和0.50元,PE(2016E)为38.43倍,维持“增持”评级。

风险提示:自然灾害;重大疫情;转型风险;管理风险