华西能源与石墨烯行业深度分析:黄金时代前夜,润物细无声

报告摘要:

布局节奏解析:公司传统主业为锅炉、EPC与环保。2016年4月22日公司公告,筹划收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售的海外公司部分股权。7月6日,公司发布被收购标的公司业绩承诺:2016年将实现扣非净利润不低于人民币5亿元,2016-2018年扣非净利润合计不低于人民币18亿元。10月11日,公司公布收购标的名称与资金:拟以现金人民币13.5亿元收购恒力盛泰(厦门)石墨烯科技有限公司15%的股权(蜂巢10%+富星5%)。若本次收购成功,将标志着锅炉及EPC+大环保+石墨烯的布局的形成。

需求侧拓展,供给侧量升价落;石墨烯行业处在产业化的黄金时代前夜。石墨烯有公认的高导电率、高导热、轻质和强韧等现象级性能,被誉为“工业味精”,而其产业化一直受制于高成本。随着下游应用延伸,其在储能、导电油墨浆料、复合材料等多个领域已实现产业化应用;在芯片、传感器等领域将由实验室步入产业。同时,随着工艺改良,部分多层及氧化石墨烯及衍生产品制造成本已降至2011年的十分之一,单层亦有价降量升之趋势;润物细无声的黄金发展期或将到来。

石墨烯产业被写入我国十三五规划,在各国扶持力度呈加强趋势。国内外对石墨烯产业发展逐渐重视,彰显该行业广阔前景。我国政府从2012年开始相继出台一系列政策支持石墨烯及纳米材料的发展,并将其写入“十三五”战略新兴规划。而国外从2006年就开始加大对石墨烯产业发展提供资金和政策支持。

恒力盛泰与AMI体系的单层石墨烯量产技术是其核心竞争力。根据公告和官网介绍:厦门恒力盛泰与美国AMI、台湾安固强等同属于AMI体系,由张博增、Zhamu和林怡君教授等联合创立并提供技术支持,在业务上是整体协作;AMI授权恒力25项生产技术许可。恒力盛泰在手订单约50亿元,已拥有100吨石墨烯生产线,预计在17年和18年单层干粉产能扩充至200吨和500吨;其公司骨干张博增是MIT博士、石墨烯等领域的杰出专家,拥有约200篇发表论文及300项专利。

估值与财务预测:假设收购成功、恒力盛泰今年并表,预计公司16-18年营业收入分别为41.76、56.29、71.75亿元,归属于母公司的净利润能为4.65、6.20、7.78亿元,EPS为0.63、0.84、1.05。17年目标市值186亿元,维持买入评级。

风险提示:收购不确定性风险,石墨烯商业化进程、利润承诺风险等。