东北制药:营收增长超预期原料药回暖将持续

事件:

26日晚,公司公布2016年三季报,实现营业收入37.35亿,同比增长24.99%,实现归属上市公司股东的净利润607.8万,同比增长102.74%,基本符合预期。

投资要点:

三季度营收增长超预期。

三季度公司实现营业收入13.3亿元,同比增长52.7%,实现超预期增长,预计主要增长原因有以下四点:1)商业的快速扩张,预计增速在30%左右,2)制剂业务的稳健增长,预计增速在15%左右,3)氯霉素、金刚烷胺等原料药的量价齐升,4)15年三季度基数较低。

原料药持续回暖,全年有望扭亏为盈。

15年同期亏损2.22亿,在原料药持续回暖,公司大力拓展商业、制剂业务的助推下,公司有望扭亏。前三季度业绩回暖的主要原因有一下几个方面,1)氯霉素、金刚烷胺等量价齐升,2)磷霉素钠、左卡等制剂产品营收增长,3)生产成本等降低。我们认为原料药行业受环保政策等影响,落后产能将逐步退出,公司的原料药业务有望持续回暖,长期供需格局变化值得关注。

盈利预计及评级。

鉴于氯霉素等原料药盈利能力提升,Vc竞争格局发生积极变化,国企改革预期较强、搬迁较为顺利,预计16-18年EPS分别为0.11、0.46、0.61,对应10月26日收盘价10.35元,PE分别为96、22、17倍,预计呈现出业绩将呈现出反转态势,维持“推荐”评级。

风险提示

Vc涨价低于预期、员工持股计划慢于预期、应收账款等增长过快