健盛集团点评报告:蓄力投入,迎接产能释放高峰

报告导读

公司发布2016年3季报,营业收入环比回升明显。

事件:公司发布2016年三季报,报告期公司实现营业收入4.79亿元(YoY-13.26%);实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿(YoY+19.08%);每股收益0.30元。

营收环比大幅回升多因素助推出口业务增长公司第三季度单季实现营业收入1.81亿元,环比增25.78%,与去年同期基本持平,使得营收的降幅从半年报的-19.39%缩窄至-13.26%。我们坚定认为公司半年报出现的业绩低点具有一定的偶然性,从目前掌握的订单情况看,业绩低点已经过去,根据预测明后年营收增速均有望超过50%。

迪卡侬回流叠加新客户订单释放助推业绩。上半年订单流失的迪卡侬预计明年的订单将超过3500万双,恢复增长至2015年的水平。在新客户拓展方面,Stance明年有望带来500万双左右订单,预计营收1亿人民币。UA明年有望做到2000万美金左右的营收。H&M的订单,随着公司越南产能释放,明年预计营收超过1亿人民币,未来有望做到每年5000万至1亿双的规模。

人民币贬值利好公司出口业务拓展。由于全球市占率仍处于低位,公司棉袜代工业务继续走全球市占率提升。根据目前公司战略,全球第二大袜业市场美国市场将是未来一段时间公司重点拓展的市场。美元持续强势,截至目前,人民币兑美元年内已经累计贬值超过4%。公司财务费用由去年同期的692万元降低至本期的-122万元,除了非公开发行影响外,也包含了汇兑收益的影响。

蓄力投入的一年,迎接产能爆发期。公司前三季度管理费用同比增加33.75%,主要由于SAP系统上线及新品研发。在建工程由年初的1.1亿增加至3季度末的2.24亿元,同时存货金额较年初增加30.6%,主要是由于江山与越南项目的持续投入与生产。2017年是越南产能有望由2016年的3600万双提升至1.5亿双产能,2018年底越南有望形成2.3亿双的棉袜产能;国内方面,未来健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产1亿双中高档棉袜。

品类拓展与自主品牌打造同样值得期待

公司通过FOC模式做贴身衣物,主打高品质和平价。线下店铺“健盛之家”春节前计划开店50家,明年200家,自主品牌JSC健盛报告期营业收入增速达到115.16%。品类方面,由传统棉袜加入高端女性丝袜,并且在内衣品类存在外延预期。我们认为,通过品类扩张和品牌打造,健盛由传统代工到自有品牌延伸的成长逻辑将得到逐步验证。

盈利预测及估值

我们坚定看好公司全品类贴身衣物龙头打造,外销与内销业务“内外合璧”,成长逻辑清晰。经过2016年的蓄力投入,公司将迎接产能释放高峰。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.34、0.45、0.78元。