岭南园林:园林、文旅相得益彰,助力公司高速成长

平安观点:

前三季度业绩符合预期,全年增长50%可期。公司前三季度实现营业收入16.44亿元,同比增长46.92%,实现净利润1.73亿元,同比增长47.6%,期间业务净利润率10.52%,较上年同期略微提升,公司总体业绩表现符合预期;公司预计2016全年净利润区间为2.18亿元-2.52亿元,同比增幅为30%-50%,从公司前三季报业绩表现来看,公司全年达到业绩预增上限50%增速概率很高。

收购德玛吉顺利完成,助力公司文旅板块业绩高增。4月19日公司发布以发行股份及支付现金(合计3.75亿元)收购德玛吉100%股份的预案,9月2日获得证监会批文,9月20日即完成交易,该向收购最终落地;2016-2018年德玛吉业绩承诺分别为2500万元、3250万元和4225万元;1-6月恒润科技实现净利润3200万元,全年超过业绩承诺是大概率事件,加总德玛吉备考业绩,预计公司全年文旅板块备考业绩可达9000万元,占比35-40%,德玛吉加盟助力公司文旅板块业绩比例持续提升。

公司订单持续放量,PPP助力园林主业稳增。2016年中以来公司新增订单显著增多,PPP占比大幅提升,2016年公司发布公告的新增订单27.89亿元,新增订单是公司2015年营业收入的1.48倍;其中PPP订单18.66亿元,占比高达66.90%;同时,年中以来公司园林板块签署框架协议金额17.8亿元,其中8月23日公告与荆州纪南生态文化旅游区签署框架合作协议金额13亿元,10月19日与嘉祥县人民政府签订曾子广场项目PPP投资合作框架协议金额4.8亿元。

投资建议:我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.60元、0.85元和1.19元,动态PE分别为50.5倍、35.5倍和25.3倍,动态PB分别为5.4倍、4.7倍和4.0倍。公司订单持续放量,PPP订单占比高,保障园林主业快速增长,预计未来2-3年保持在30%-40%增速;同时,恒润科技取得重大主题公园项目,经营亮点不断,全年业绩超预期可期;德玛吉完成收购,有望迅速与公司文旅及传统园林业务协同,顺利由外延扩张演变至内生增长。我们看好公司在文化旅游领域布局,坚信公司业绩高成长性,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:项目推进缓慢,业绩不及预期,资产重组进展不及预期、新业务开拓风险、原始股东减持等风险。