老板电器:短期业绩确定性强,长期无惧房地产限购

公司发布16年三季报:16年1-9月实现实现营收39.85亿元,同比+27.69%:归母净利润7.01亿元,同比+43.67%;EPS0.96元。

投资要点:

单季归母净利润同比+53.4%,公司预估全年净利润+20-40%。单季来看,16Q3实现营收14.60亿元,同比+35.3%;归母净利润2.78亿元,同比+53.4%。公司预计全年实现归母净利润9.97-11.63亿元同比+20-40%。

Q4预计实现归母净利润2.96-4.62亿元,同比变动-13%到35%。

无惧房地产限购政策,行业龙头能够借此提升市占率。厨电产品的需求大约滞后商品房销量半年到一年。2016年前三季度房地产市场的火热至少将支撑公司业绩在2017年上半年前维持高增长。今年10月起全国性的房地产限购政策让市场开始担忧厨电行业增长的持续性,但我们认为行业未来增速收窄反而能清理竞争力较弱的小品牌。消费升级的大背景下,厨电行业整体竞争性将有所加强,行业龙头市占率有望借此提升。

盈利能力稳步提升,销售费用率改善明显。1)公司1-9月毛利率58.96%,同比+0.67pct;净利率17.60%,同比+2.04pct;2)从费用率来看,公司16年1-9月销售、管理、财务费用率分别为32.32%、6.78%、-1.18%,同比分别-1.27pct、-0.14pct、+0.14pct,销售费用率改善明显;3)在手现金达到31.1亿元,同比+54%,环比+14.8%;4)预收账款9.2亿元,同比+61%,环比+6.7%。

维持“强烈推荐”评级,目标价55.5元。上调公司16-18年EPS预测至1.58、2.05和2.55元(原预测1.46、1.85、2.38元),对应PE为24/19/15倍。地产限购政策短期对公司股价造成压制,但长期来看,公司作为行业龙头,业绩仍有望持续提升。维持“强烈推荐”评级,维持目标价55.5元,对应17年27倍市盈率。

风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;估值过高的风险