9月份物价数据评论:PPI四年半来同比首次转正,不改稳增长政策态势

数据:9月CPI同比1.9%(前值1.3%),9月PPI同比0.1%(前值-0.8%)。

1、9月CPI同比提高0.6个百分点至1.9%,除了食品价格受天气等因素影响涨幅较为明显外,非食品价格超季节规律的强势表现也是主要贡献。具体看,(1)食品方面,受天气及生长周期等因素影响,蔬菜、水果以及蛋类涨幅明显,但猪肉价格表现弱势。(2)非食品方面表现强于14、15年同期表现,主要来自油价环比上涨明显以及房租、教育服务涨幅超历史同期,此外衣着季节性上涨,医疗保健延续惯有上涨趋势。

2、9月PPI涨幅略超预期,结束连续54个月下滑,同比升至0.1%,回升主要来石化及煤钢焦链条,上游煤炭、黑色金属采掘涨幅扩大,受石油价格回升影响,石油开采环比由负转正且涨幅明显(4%),化工相关行业亦涨幅扩大。

3、未来看,四季度通胀将继续温和回升,10月CPI预测区间[2,2.3],PPI预测区间[0.6,0.9]。一方面,国内需求阶段性暂稳,PPP、专项金融债等准财政政策发力;另一方面,CPI、PPI去年底均基数较低,有利于数据表现。

4、PPI转正比市场预期的早一点,主要是钢铁有色价格特别是煤价同比首次转正,未来到明年上半年,由于基数低,可能继续维持正增长甚至上升,但明年下半年随着基数上升,或将下行。背后的经济与政策含义:(1)有利于工业利润同比继续改善,特别是钢铁煤炭有色等,有利于股价;(2)价格回升有利于工业生产,生产端短期可能企稳;(3)但是,价格仍是小幅同比正增长,环比改善未来可能不明显,因为经济总需求还是弱,而且有向下压力;(4)从政策含义讲,并不意味稳增长压力下降,因为价格回升的环比动能不强,也不意味着货币政策受限制,货币政策还主要看环比;产能过剩并未明显改观,PPI还有向下压力,CPI走高与蔬菜价格有关,菜价短期波动大。