信用债及组合策略周报第32期:资产荒逻辑强化

投资策略:

人民币加入SDR,汇率弹性将加大,资本持续流出压力对央行货币政策约束增强,国内由于实体经济融资需求依然较弱,央行货币政策回归中性。后续CPI 缓慢回升但压力不大,总体上资金面平稳可预期。

资产荒逻辑强化:

一、 国庆假期国内一、二线城市出台限购政策,同时不同程度提高首付比例,将有利于抑制房价过快上涨,同时住房按揭贷款增速将有所下降,强化债市“资产荒”行情逻辑,房地产投资增速后续也会放缓,经济下行压力将增大,有利于债市。

二、 供给侧改革推进、债务问题化解等问题,央行货币政策不具备收紧条件,财政发力稳增长托而不举使得长端调整风险不大。企业债务处理包括债转股、破产清算等推进会降低落后产能行业企业“庞氏滚雪球”式无效融资需求,有利于利率下行。

三、 另外,随着美联储加息预期上升,全球市场尤其是风险资产波动加剧,会提升债券市场吸引力。

资产荒的逻辑依旧,可继续参与利率债长债的交易性机会,同时,CDS推出有利于中低等级信用债流动性风险溢价的降低,可适度增加煤炭、钢铁行业AA+等级的行业龙头企业配置。

人民币贬值压力下,如何规避汇率风险切实摆在眼前。由于黄金、白银的特殊属性,可以看做是无息的债券,人民币固定收益产品组合里应加入一定比例黄金作为对冲汇率风险的工具,而整个投资组合的收益衡量应计入汇率波动部分。

上周末投组模拟净值1.041,周变动0.36%。上周加权久期3.92,杠杆1.3倍。

本周拉长久期,减10%的3YAA+城投,加10%的10Y 国开债:加权久期4.34,杠杆1.3倍。