债市日评:领先的经营规模及市场地位有助提振水泥行业发行人评级

领先的经营规模及市场地位有助提振水泥行业发行人评级

截至8月底,今年有6家水泥行业发行人的主体评级进行了调整,其中有1家主体评级被上调,5家主体评级被下调。而2015年水泥行业发行人一共也是有6家发行人的主体评级发生变动,其中4家主体评级被上调,2家主体评级被下调。

与2015年相比,今年水泥行业发行人评级调整数量没有变化,但评级下调的发行人数量明显增加。据我们观察,今年水泥行业发行人主体评级被下调的原因主要是经营亏损的问题。

2016年水泥行业发行人跟踪评级下调原因初步总结如下:(1)盈利能力恶化仍然是评级下调最主要的原因。5家评级下调发行人的评级报告中均提到2015年经营亏损的问题,可见目前评级机构最关注的仍是企业盈利。从水泥行业(申万行业分类)上市公司盈利数据来看,2015年水泥行业20家国内A股上市公司利润总额约76亿元,较2014年全年下滑58%,盈利的恶化与评级下调明显相关。2016年上半年,这20家上市公司利润总额约43亿元,较2015年上半年利润总额下滑28%,盈利下滑速度有所放缓,但仍在下滑。

(2)此外,有2家评级下调发行人的评级报告中提到财务杠杆较高、偿债压力较大的问题;2家提到偿债指标恶化的问题;1家提到或有负债风险因素。

2016年水泥行业整体盈利下滑速度较2015年有所放缓,但仍在下滑,预计2017年水泥行业发行人跟踪评级继续被下调的风险仍然较大。

关于评级上调方面,2015年4家主体评级被上调的水泥行业发行人中,有4家提到领先的经营规模以及市场地位,3家提到盈利能力,体现评级上调方面评级公司更关注发行人是否具备领先经营规模和区域市场地位,这与具备了领先经营规模和区域市场地位的水泥企业能维持较稳定的盈利有关。实际上,2016年唯一一家水泥行业发行人评级上调中就重点提及公司作为区域水泥龙头企业具有较强的规模优势和区域市场影响力。