固收点评:工业利润增势强劲,生产端企稳向好

事件:9月27日,统计局公布工业企业利润数据:1-8月,规模以上工业企业利润同比增长8.4%,增速比1-7月份增加1.5个百分点,8月同比增长19.5%,前值11%。

观点:8月工业企业利润继续保持高速增长,达到年内最高点,主要由于去年同期基数偏低效应、PPI指数和工业增加值改善、企业经营效率提高。国有企业受益于国企改革的逐步深化,效益有所改善。采矿业利润受原材料价格回升影响降幅继续收窄,制造业利润增速明显提高,企业信心较强。我们继续维持年中策略对于下半年经济形势的判断:“无近忧”,预计短期内工业生产企稳回升态势不变,四季度有望延续较快增长势头。

点评:

工业企业经营状况改善,利润大幅增长。8月份规模以上工业企业利润同比增速19.5%,较7月份提高8.5个百分点。工业利润增速加快的原因主要有三:一是去年同期基数较低,2015年8月工业企业利润同比下降8.8%,为2012年以来的历史最低值,较2015年7月份降幅扩大5.9个百分点;二是8月份PPI指数和工业增加值改善明显,反映出生产端企稳向好的势头,8月PPI同比降幅继续收窄至-0.8%,市场活力有所恢复,工业增加值同比增长6.3%,相比7月份的6.0%提高了0.3个百分点;三是企业经营状况持续改善,8月主营业务收入同比增长4.9%,增速比7月份加快0.6个百分点,每百元主营业务收入中的成本为86.14元,同比减少0.2元,继续保持下降态势。

私企利润略有回落,国企利润跌幅收窄。分所有制看,今年以来,私营企业利润持续稳定增长,1-8月累计同比为8.4%,相比前值下降了0.3个百分点,增速有所回落;1-8月国有企业利润总额7461.1亿元,累计同比下降2.1%,降幅较上月收窄4个百分点。随着以“做强做优做大”为目标的国企改革进程不断深化,通信、电力等六大领域重组整合进程进一步加快,资源优化配置和产业技术升级加速,预计国有控股企业利润跌幅将继续收窄,年内有望转正。

分行业来看,上游利润降幅收窄,制造业增速显著改善。1-8月采矿业利润同比减少70.9%,降幅相比1-7月收窄6.1个百分点,随着限产措施的落实和需求侧回暖,煤炭、铁矿石等原材料价格回升,有助于采矿业效益持续改善;制造业利润同比增长14.1%,相比1-7月份提高1.3个百分点,增速稳中有升,随着主营业务收入增速加快,产成品存货周转天数和应收账款回收期双双回落,显示制造业活跃度上升,企业信心有所恢复。1-8月,41个工业大类行业中,33个行业利润总额同比增长。由于汽车产销两旺,加之去年利润偏低,汽车制造业利润8月同比增长43.9%;受结构调整、价格回升等影响,黑色金属冶炼创今年单月增量新高;受油价波动等影响,石油加工炼焦比7月份多增35.3亿元。以上三个行业合计拉动规模以上工业企业利润增速比7月份加快3.6个分点。