国信证券:市场化服务能力突出,经纪投行竞争优势显著

业绩简评

公司发布2016年中期业绩,实现营业收入61.5亿元,同比下降64.8%;归母净利润22.0亿元,同比下降75.7%;截至6月末,公司总资产2114.6亿元,较年初下降13.5%;净资产457.5亿元,较年初下降8.3%;EPS0.27元,同比下降75.5%;ROE4.43%,同比减少19.84个百分点。经营分析

1、上半年受市场交易额萎缩和市场下跌影响,公司经纪业务、投资收益均同比下降,同时,2015年同期基数较高,使得总体业绩出现较大降幅。上半年,公司实现营业收入61.5亿元,同比下降64.8%;归母净利润22.0亿元,同比下降75.7%;ROE4.43%,同比减少19.84个百分点。6月末,公司净资产达到457.5亿元,较年初下降8.3%,主要受公司2015年分红49.2亿元影响。

2、上半年公司营业收入主要来自经纪、投行和资本中介业务,业务结构中,投行、资管、资本中介业务占比上升,经纪、自营业务占比下降。上半年,经纪、投行、资本中介、自营、资管业务分别实现收入35.5、11.5、8.3、4.7、2.6亿元,占营收比例分别为57.6%、18.7%、13.4%、7.7%、4.2%。其中,投行、资本中介、资管业务占比分别上升12.2、5.6、3.2个百分点,经纪、自营业务占比下降0.7、14.9个百分点。

3、公司市场化能力突出,不断打造经纪、投行等业务线的竞争优势。公司市场化能力突出,善于把握市场机遇,这是公司在长期市场竞争中,形成的具有自身特色的核心竞争能力。

公司根据市场发展需求,打造业务线发展。在经纪业务线,实行“精品营业部”策略,针对深广京沪等发达城市的优质企业客户,打造精品营业部,以点带面提升服务的针对性,形成了一批具有国信特色的强劲竞争实力营业部,如深圳泰然九路营业部、上海北京东路营业部、广州东风中路营业部等;在投行业务线,公司发展战略从早期服务中小企业,转型为帮助核心客户做大做强,打造“市场化投行”,并在深广京沪等企业数量多的发达城市组建专门服务团队,随时满足客户需求。

投资建议

公司市场化服务能力突出,资本和资产实力位于行业前列,各项业务具有较强的市场创新和开拓能力,经纪业务和投行业务具有鲜明特点,同时,公司总部位于深圳,业务发展将受益于深港通的开通,预计2016/2017/2018年EPS为0.77/0.87/1.03元,维持“买入”评级。