国金债券点评报告:央行28天逆回购重启与8月经济数据简评

【央行28天逆回购重启点评】中国央行9月13日进行600亿元28天期逆回购,利率2.55%,较上次2月份2.6%下降5个基点。本次重启28天逆回购与中秋、国庆假期临近,保持跨节资金面稳定有关。一月内两次加长资金期限,从8月24日重启14天逆回购到今日重启28天逆回购,显示央行资金缩短放长,促使银行间降杠杆。央行频繁投放相对长钱,更加降低了降准预期,从央行近期操作来看,之后大幅宽松的概率很低。

就央行降低28天逆回购利率来看,我们并不认为是全面降低公开市场利率的信号。目前政策目标利率是7天公开市场操作利率而非28天利率。

实际上,周一央行询量28天期逆回购后,银行间市场隔夜回购成交量降至2.2万亿元,创月内新低。整体来看,从之前重启14逆回购到重启28天逆回购,实际综合借贷成本有增无减,比前期低点已经上升约15BP。隔夜比重降低之后,加杠杆成本提高。综合来看,不利债市。

【8月基本面数据好转明显】中国8月规模以上工业增加值同比增6.3%,低于前值为6.0%,高于市场预期的6.1%。从环比看,比上月增长0.53%,1-8月工业增加值累计同比6.0%,持平于上月。分行业看,工业增加值向好主要受采矿业降幅收窄1.8个点至-1.3%,及汽车行业增加值继续保持高位21.4%影响。此外,专用设备制造业和医药制造业增加值同比分别增长7.5%和11.5%,增速均比上月加快0.9个百分点。8月份,工业企业产品销售率为98.1 %,比上年同期提高0.2个百分点。工业企业实现出口交货值10015亿元,同比名义增长2.9%。

中国1-8月城镇固定资产投资同比增长8.1%,预期7.9%,前值8.1%。固定资产投资完成额当月同比8.19%,比上月增加4.3个百分点。其中基建累计同比增长18.32%,增速比1-7月减少0.4个百分点,仍处于较高水平,显示财政发力逐步推进。1-8月制造业固定资产投资累计同比2.83%,比1-7月减少0.1个百分点,制造业去产能仍在继续。采矿业固定资产投资累计同比-23.5%,前值为-22.9%,降幅继续扩大。民间固定资产投资1-7月累计同比2.1%,持平于比1-7月,民间投资当月同比转而上升,录得2.32%,显示民间投资正在触底。

固定资产投资资金来源同比增速6.2%,较1-6月减少1.3个百分点,资金来源中国内贷款累计同比增速9.3%,前值10.9%,显示信贷对投资的支持力度有所下降,同时国家预算内资金仍保持较快增长,累计同比增速20.3%,财政仍是支撑投资的重要力量。

房地产投资增速小幅回升,1-8月全国房地产开发投资64387亿元,名义同比增长5.4%,比1-7月增速略增0.1个百分点。房地产销售1-8月累计同比增速25.5%,微降0.9个点,8月房地产销售当月同比重新上升至20%,增长较为强劲。同时商品房待售面积同比继续收窄至6.9%,去化周期进一步下降。

8月社会消费品零售总额27540亿元,同比增加10.6%,高于预期,前值10.2%。1-8月社会消费品零售总额累计同比增长10.3%,持平于前值。8月增长较快的消费是汽车、中西药品类和文化办公用品类,分别为13.1%、13.9和13.6%。

8月数据全面向好印证了我们之前对7月经济为全面低点的判断,基本面悲观预期将逐步修复,长端利率易上难下。