策略周报:中长期预期难明确,波动收敛形势难改

海外市场的流动性中性预期得以强化,凸显全球货币宽松政策进一步加码的可能性逐渐下降。美联储鸽派官员发表暗示升息言论;欧洲央行行长德拉吉也表态欧洲央行暂无必要推出额外刺激措施,同时调降了欧洲央行扩大资产购买的前景。我们看到上周五标普500下跌2.5%,创下英国脱欧以来的最大波动,恐慌指数VIX也上涨了近40%;美国十年期国债收益率大涨,而原油价格大跌。

稳增长政策发力,内需短期企稳延续。8月份进出口数据均有所改善,PPI持续受益于去产能政策和大宗商品价格回升,大概率今年将转正;而CPI大幅低于市场预期,或已迎来年内的低点,后续将有所回升。市场对此的担忧情绪较少,但CPI的走势并不会带来流动性进一步宽松的预期,货币政策仍将保持稳定。

刘士余主席在上周的上交所会议上着重强调,坚持依法从严全面监管理念、坚持市场化法制化国际化的方向、坚持守住不发生系统性风险的基本底线。8月份的增发融资规模下降了33%,而IPO融资规模上升了31%。证监会上周再出相关政策,重大资产重组的“冷淡期”由三个月缩短为一个月,延长股东股份锁定期以遏制借壳;全国贫困县企业IPO将适用“即报即审、审过即发”政策,长期内或刺激资本更多投向贫困地区企业。监管的总体形势短期内不会发生显著变化,从严监管并鼓励资金脱虚入实仍是监管政策的主要基调,监管周期的效应意味着风险偏好缺乏大幅提升的基础。

市场缺乏中长期持续的刺激因素,PPI的连续上行显示了供给侧改革的效果和需求的短周期回暖,但其持续性尚难以预知,周期行业的盈利拐点已至,但盈利弹性不足。监管仍处于从严周期,不利于市场通过交易获利来提高风险偏好,改革和转型相关的领域则估值过高,市场虽不乏短期博弈但中长期预期不明。

我们预计市场维持收敛震荡的格局,继续推荐基建投资相关领域(方向上包括公路铁路、城市轨交、交通枢纽、能源网络、水利设施、环保等)。看好基建投资相关周期板块(建筑建材、煤炭、有色、工程机械、环保),同时推荐大健康相关领域(生物医药、体育和食品饮料)。个股方面关注九强生物、华兰生物、银亿股份、上汽集团、亐投生态、普莱柯、广联达、科泰电源、华新水泥和阳泉煤业。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。