航运行业:航运投资机会探讨,集运是核心受益板块

事件:干散货BDI指数连续上涨并创年内新高,9月9日收于804点;韩进破产事宜使得其运力缺席旺季集运市场,其它班轮公司大幅抬升运费;在集装箱业持续低迷的压力下,马士基集团高管表示或将出售集团一部分资产,譬如石油部门;上周香港航运股大幅上涨;周末油价再度大幅下跌;7-8月国内宏观指标转暖。央企重组后,A股中航运板块表现平平,但近期上述事件叠加使得一直默默无闻的航运市场受到各方关注。

A股已无纯散货标的:自1Q2016中远中海完成重组、部分标的转型之后,其实A股已没有纯粹的散货标的。目前BDI指数更多代表航运风向标,它的连续上涨会影响市场对于行业景气度预期的判断。我们的观点是BDI有继续上冲的可能,但涨幅难超预期,毕竟散货的过剩运力短期难以消化。即便BDI涨幅超预期,市场也无法根据受益标的取锁定具体标的,中远航运至多算半个受益者。

我们核心提示的是集运:韩进事件是近期市场对航运板块关注的核心,我们认为纵然韩进的存量运力不会改变市场的供需格局,但短期看对16年旺季市场仍然造成一定冲击,我们判断行业在9-10月依旧会有数轮提价,运费创高点的概率极大,核心受益标的是中国远洋。

中远中海改革2.0版本值得关注:中远中海集团目前已基本完成重组,从中期角度来看,我们仍需关注三方面:一是央企混改的可能性,二是中远中海旗下物流板块未来被纳入到上市平台的潜在可能性,三是中远中海和东方海外的深度合作。

航运去产能化与资源类公司供给侧改革有本质区别:从三个角度审视航运市场格局,我们认为航运去产能化不同于资源类公司供给侧改革。

一是市场构成不同,二是运力短期很难退出,三是运力交付顶峰远滞后于行业景气度高点,运力消化慢造成去产能化过程曲折漫长。因此我们认为航运业目前还很难出现供需层面上的趋势性机会。

投资建议:核心关注集运板块,9月后集运涨价成功是大概率事件,核心标的是中国远洋,相关标的包括中海集运、中远航运和中海发展。

风险提示:集运涨价、央企改革进程低于预期