策略月报:关注政策变动,稳健配置

摘要:市场弱平衡,关注政策方向

当前经济下行压力较大,固定资产投资增速,尤其是基建投资的下滑,降低了投资者对经济的预期。但部分经济数据出现回暖迹象,如工业企业营业收入与利润增速的短暂上行,以及PMI的好转。然而,数据上的好转并没有在市场上得到明显的反应。由此可见,投资者对经济的悲观预期在短期内难以消除,等待进一步数据验证经济情况。

随着耶伦的强势表态,市场一度预期美元加息进程将提速。但低于预期的美国非农就业数据,降低了加息概率,也暂时缓解了人民币汇率的贬值压力。美元加息周期开启,我们预计2016年将有一次加息行为,以确保政策的连贯性,人民币贬值压力尚存。但我国人民币汇率机制已经较为市场化,近期人民币的贬值并未形成大规模的资金外流,资本市场的流动性也并未受到冲击。我们认为近期人民币汇率对市场的影响较小。

八月央行重启了14天逆回购。此举反映出央行对货币政策态度的转变。我们认为短期内难以见到更加宽松的货币政策。但鉴于目前的经济情况,货币政策收紧的概率也较小,当前相对宽松的货币市场环境有望继续维持。

从估值来看,当前蓝筹股估值相对较低,处于历史低位水平。小盘股绝对估值水平较高,同时对比历史数据可知,其基本处于中位数水平附近。从国际估值对比来看,上证综指估值处于低位区域,恒生国企和恒生指数估值处于底部。

综上所述,我们认为当前市场环境较为平稳,短期的经济数据瑕瑜互见,人民币贬值压力尚存,但近期难以影响市场方向。相对宽松的货币市场环境有望保持,而市场估值分化依然未发生明显改变。未来影响市场方向的因素重要集中在经济数据和政策措施之上,而经济数据本身将保持一定的持续性,预计近期依然在小范围内波动,政策预期对市场影响力度较大。

从行业配置看,我们认为应该平衡行业的估值和盈利情况,选择有业绩支撑的个股。这主要是因为目前经济相对较弱,短期的数据好转难以扭转市场预期,有良好的业绩支撑,以及合理的估值水平,能提供良好的安全边际。市场的流动性相对较为充裕,若市场热点能够持续吸引资金入场,有良好业绩的个股和行业也会有持续的表现。

我们建议行业配置:家用电器、公用事业、医药生物、环保。同时结合供给侧改革的推进,建议关注钢铁、采掘和化工。

市场风险:货币政策和财政政策的收紧、经济数据出现恶化、信用风险持续冲击市场流动性。