交通运输行业2016年日常报告:中报业绩小结,看好消费类子行业

投资建议

看好消费类子行业,快递物流产业迎来最好发展时期,标准化海量快递产品将催生巨头。航空三季度盈利将有明显提升,汇兑损失同比改善。估值合理,稳健增长的铁路机场公路,适合资产配置。重点推荐广深铁路,春秋航空,上海机场,艾迪西,大杨创世等。

行业观点

2016年上半年,交运行业收入同比增长8.6%,增长动力主要来自物流,而物流板块的收入增长主要来自怡亚通和象屿股份。从扣非后净利润来看,交运行业同比下滑22%,利润占比最大的是航空(27%),增速最快的是物流,同比增长43%,铁路则同比下滑43%,航运持续低迷,亏损54亿元,去年同期亏损8.2亿元。我们预计2016年全年,净利润增长依然主要来自航空和物流。

交运子板块分析,看好消费类子行业,快递物流和航空等:

(一)航空。上半年航空板块扣非后净利润同比下降10.6%。长期来看,民航消费尤其低成本航空有很大提升空间,短期国际航线运力投放过快,给票价和客座率带来压力。油价同比仍下降较大幅度,汇兑损失相对去年人民币贬值近6%,仍有改善空间,预计今年民航业绩仍有较快增长,三季度盈利将有明显提升。2015年油价下跌41%,三大航燃油成本节省超过300亿元。今年上半年国内航油出厂价同比下降31%,三大航燃油成本节省75亿元。2015年上半年,人民币对美元升值约0.1%,基本不产生汇兑损失,而今年上半年人民币对美元贬值约2.1%,三大航汇兑损失46亿元。综合油价下降和人民币贬值的影响,我们预计全年三大航的净利润增速约为25%-35%。

(二)快递物流。2016年上半年快递业务量达到133亿件,同比增长57%;业务收入达到1714.7亿元,同比增长43.4%。未来快递行业将产生世界级巨头,市值有望向UPS,FeDex看齐,因此对快递企业的投资,一是受益行业的高增长,二是对未来可能成为龙头的预期。从四大快递企业承诺净利润来看,预计2016-2018年净利润总和的增速分别为43%、23%、19%。与大宗商品相关度较高的传统物流,受到冲击,但新兴物流的代表怡亚通,普路通,传化股份,华鹏飞等保持较快发展。

(三)机场。2016年上半年,机场旅客吞吐量同比增长6.9%,飞机起降架次同比增长5.6%,机场板块扣非后净利润同比增长12.5%。由于民航需求的稳定增长,及航空出境游爆发,机场的旅客吞吐量和飞机起降架次保持稳定增长。成本主要是人工成本、摊销折旧成本和运行成本,除航站楼和跑道等新投产外,基本保持稳定。预计机场的业绩增长较为稳定。

(四)铁路。铁路网络逐步完善,客运量增速较为稳定,而受宏观经济放缓的影响,货运量增速大幅下滑,二季度有所收窄。铁总“以货补客”难以为继,预计客运提价渐行渐近。上半年扣非后净利润,广深铁路同比增长48%,而大秦铁路同比下滑50%。

(五)公路。高铁动车网络逐步完善,公路旅客周转量出现下滑,而受宏观经济放缓的影响,公路货物周转量增速下滑。2015年高速公路板块收入的增速为19.3%,而2016H1为4.3%。公路板块的PB处于较低位置,多家上市公司股息率超过3%,重点推荐山东高速、深高速、粤高速和宁沪高速。

(六)航运。BDI指数经历大幅反弹,但航运指数仍在底部,运力过剩压力不减,航运价格持续低位徘徊。

(七)港口。港口业发展告别高速增长期,多年来港口货物吞吐量的同比增速一路下滑。港口重复建设,同质化竞争,未来区域一体化是大趋势。

风险提示

宏观经济增速放缓超预期,油价大幅波动,政策风险,估值偏高等。