策略专题2016年中报分析:盈利回升有所反复,部分行业继续改善

宏观经济政策开始转型,房地产销售和政府基建将会提升部分企业的盈利。

而在杠杆转移的过程中,部分企业现金流状况将会改善。钢铁、国防军工、计算机、化工、建筑材料、电气设备等行业的盈利增速在持续的改善。综合、计算机、房地产、建筑装饰、农林牧渔、机械设备、通信等行业的现金流状况在持续的好转。

全部A股的盈利增速从16Q1的-0.56%下滑至16H1的-3.62%。剔除金融的盈利增速从16Q1的7.43%下滑至16H1的3.70%。剔除金融两油盈利增速从16Q1的15.51%下滑至16H1的10.39%。二季度剔除金融两油的ROE较去年同期下降,因为资产周转率的大幅下降。二季度A股的资产负债率和固定投资小幅上升,存货、经营现金流小幅下降。

中小板盈利增速从16Q1的19.78%下降到16H1的17.31%,剔除龙头后,从16Q1的18.69%下降到16H1的15.42%。创业板盈利增速从16Q1的62.62%下降到16H1的48.95%。剔除龙头后,从16Q1的35.90%下降到16H1的27.24%。在创业板16H1的48.95%的盈利增速中,我们估计外延式并购贡献26.19%,内生增长贡献了22.76%。

相比今年一季度,二季度大部分大类板块的盈利增速都有所下降。公用事业、可选消费、金融服务、必需消费的盈利小幅下降。中游投资品、交通运输、TMT、中游原材料的盈利下降幅度较大。

二季度盈利增速最高的五个行业分别是综合、农林牧渔、钢铁、国防军工、计算机,最低的五个行业是采掘、非银金融、交通运输、机械设备、公用事业;对整体A股盈利上升影响最大的五个行业分别是银行、农林牧渔、计算机、汽车、房地产,对盈利下降影响最大的五个行业分别是非银金融、采掘、交通运输、钢铁、公用事业。

我们统计了证金和汇金的持股情况。证金和汇金持有的股票以主板为主,对非银金融、建筑装饰、家用电器等行业影响较大。受证金和汇金影响较大的股票有良信电器、经纬电材、浙能电力、海天味业、纽威股份、贵人鸟、软控股份等。

我们认为,二季度企业盈利的短期下滑表明货币政策的边际效用在递减,财政政策有望在下半年取代货币政策成为稳增长的重要手段。基建稳增长将有助于企业盈利的持续改善。展望三季度,企业盈利方面受益于PPI的回升和部分行业稳增长需求的相对稳定,部分行业盈利的改善仍将持续,我们继续看好周期板块(建筑建材、钢铁、煤炭、有色、工程机械)的盈利改善过程。

风险提示:上市公司盈利增速未来进一步下滑。