国内宏观经济点评报告:PMI止跌回升现改善迹象,货币政策仍有安内压力

主要观点:

官方制造业PMI结束四连降,重回荣枯线上。8月份,官方制造业PMI为50.4%,较上个月回升0.5个百分点,在连续4个月的下跌后止跌回升;非制造PMI为53.5%,较上个月回落0.4个百分点,仍居于较高点,连续6个月高于53%制造业PMI的五大主要分项指标上涨。其中,生产指数、新订单指数、主要原材料指数、从业人员指数分别为52.6%、51.3%、57.2%、48.4%,分别比上月上升0.4、0.9、2.6、0.2个百分点制造业PMI的12个分项指数10项回升。其中,生产指数、新订单、新出口订单、进口、原材料库存、从业人员和供货商配送时间指数上升幅度在1.0个百分点以内。采购量、原材料购进价格、原材料库存和生产经营活动预期上升幅度较大,分别上升2.1、2.6和2.9个百分点。在手订单和产成品库存指数有小幅度下降供给侧结构调整发力,需求端有改善迹象。新订单指数结束了4个月的下降,回升至51.3%,接近下降之前的3月份值51.4%;新出口订单指数自2014年10月份开始进入低谷,3月回升到50.2%,4-7月连续4个月回落至49.0%,8月份止跌回升,至49.7%,仍位于收缩区间内。

生产指数回升0.5个百分点,至52.6%,连续半年处扩张区间内。中型企业和小型企业指数平稳改善,大企业指数进一步上升官方非制造业PMI主要分项指数涨跌互现。8月份官方非制造业PMI为53.5%,比上月回落0.4个百分点,仍位于扩张区间内。其中,在各单项指数中,新出口订单、投入品价格、销售价格、从业人员、在手订单均不同程度的回升,分别为48.8%、52.6%、50.4%、49.1%、43.0%,除新出口订单和投入品价格涨幅分别为1.3和1.2个百分点外,其余涨幅均在1.0个百分点以内。新订单、业务活动预期、存货和供应商配送时间指数有所下降8月份PMI结束之前持续下降,重新回到扩张区间。但经济中还有一些风险点值得注意。房地产类金融资产特征愈发明显周内外需求不振,民间投资持续下行,经济支撑力不足。四季度,房地产投资的走势和基建投资是否会因财政预算约束回落是重点关注的问题。我们维持之前的判断,三季度后半段到年底之前货币政策偏向“安内”风险提示:民间投资持续下降;美联储加息节奏快于预期