喜临门:内销快速增长,下半年利润增长有望提速

公司发布半年报,2016年上半年实现营收7.87亿元,同比增长22.97%;净利润6,240万元,同比增长10.98%。

支撑评级的要点

房地产回暖促进内销高增长,新出口基地落成提升未来外销成长空间。

受益于国内房地产行业回暖以及公司招商和营销的加强,公司上半年内销收入5.16亿元,同比增长35.40%;外销收入2.66亿元,稳定增长4.84%。

按品类分,民用床垫收入同比增长15.69%,新品类开发促进软床及配套产品增长58.21%,酒店家具收入同比增长12.54%。影视剧销售上半年基数较小,收入为1,250万元,同比增长109.37%。我们预计公司下半年内销收入将受益于上半年房地产销量大增的滞后效应,保持高增长。外销方面,床垫生产中人工费用占比较小,出口受东南亚竞争影响较小,公司在原材料配套方面具有优势,新的出口基地的落成后将提升公司获取国际客户的资质和能力,未来外销也有较大的成长空间。

毛利率略有下降,财务费用增幅明显影响净利润。受床垫毛利率下滑1.59%拖累,公司上半年综合毛利率同比下降0.69%。由于去年上半年公司费用控制的效果部分显现,今年上半年销售费用率14.36%较去年同期下降1.74%。管理费用率为9.29%,较去年同期增加0.21%。由于短期借款增加,上半年财务费用率为3.42%,较去年同期增加了2.23%,下半年定增发行完成后公司财务压力有望减小。综合而言,公司上半年净利率为7.93%,较去年同期8.79%下降了0.86%。

家具主业净利润增长7.64%,下半年增速有望提升。由于传媒公司业绩主要确认在下半年,上半年仅实现净利润385.67万元(去年同期183.51万元)。剔除传媒利润,上半年公司家具主业净利润为5,854.65万元,同比增长7.64%。下半年是家具销售旺季,公司收入端将受益于上半年房地产销量增长的滞后效应,定增发行完成后将改善财务费用,净利润增速有望提升。

评级面临的主要风险

营销拓展不达预期。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.81、1.02、1.27元/股,给予2016年净利润30倍市盈率,维持目标价24.30元,维持买入评级。