春秋航空:国际化战略显著,营业外收入提升业绩

事件;公司公告2016年上半年业绩,实现营业收入39.53亿元,同比增长0.01%,归属于上市公司股东净利润7.4亿元,同比增长19.47%,对应EPS为0.93元,同比增长17.72%。

国际航线表现亮眼。上半年,公司完成运输总周转量1,036百万吨公里,同比增长6.1%;运输旅客657万人,同比增长4.2%;其中,国际航线表现亮眼,上半年公司国际航线、国内航线、整体可用座公里数同比增速为66.09%、-8.72%、8.45%,国际航线、国内航线、整体旅客周转量增速为64.19%、-8.74%、7.53%,国际航线供需两旺。上半年国际及地区主营业务收入增长约30.3%,占主营业务收入的比例达到44.4%。

营业成本上升,毛利率下滑,业绩提升主要来自营业外收入。上半年,公司营业成本32.18亿元,同比增长3.52%,在营收增速放缓的情况下,公司毛利率同比下降2.77个百分点到18.59%;由于财政补贴收入增加(增加约2亿元)以及出售固定资产利得增加,公司营业外收入达6.03亿元,同比增长74.61%,带动公司归母净利同比提升。若扣除非常性损益影响,公司归母净利同比下降19.41%。

辅助业务稳步推进。提升辅助收入方面,公司积极开发了包括机票+酒店、租车、签证、火车票、门票等旅行产品。2016年上半年,辅助收入达到3.3亿元,较去年同期增长10%,对公司毛利润贡献约为39%。人均辅助收入较去年同期提升5%,达到50.4元/人,公司辅助业务稳步推进。

投资建议:暂不考虑公司定增影响,我们预测公司2016-2018年的EPS分别为1.98元、2.26元、2.79元,对应PE为24x、21x、17x。考虑到公司作为国内低成本航空代表,立足上海,国际化战略推进迅猛,辅助业务增长较快,我们给予“增持”评级。

风险提示:航空需求下降;突发疾病与安全事故。