中国国旅:上半年净利增8.89%,关注海外并购和国内资源整合进展

事件:公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业总收入102.63亿元,同比增长2.46%,实现利润总额16.08亿元,同比增长8.81%,实现归属净利润11.07亿元,同比增长8.89%。

旅游服务业务收入52.06 亿元,同比下滑1.02%;毛利率10.35%,同比减少0.39 个百分点。其中,入境游营业收入3.12 亿元,同比增长2.32%;出境游营业收入29.16 亿元,同比增长0.03%;国内游营业收入12.22 亿元,同比增长0.64%。

商品销售业务实现营业收入48.72 亿元,同比增长5.41%。其中,免税商品销售营业收入,45.78 亿元,同比增长6.04%;有税商品销售营业收入2.94 亿元,同比下降3.50%。

三亚海棠湾店收入小幅增长2.92%。三亚海棠湾免税购物中心实现营业收入25.84 亿元,同比增长2.92%,归属净利润3.76 亿元,同比下滑3.53%;净利润率14.56%,低于去年同期水平15.53%,但高于15 年全年水平11.13%(公司在2015 年第四季度确认了1.15 亿元的购物积分递延收益,海棠湾购物中心实现归属净利润4.73 亿元,同比下降15%)。

利息收入减少导致财务费用大幅增长。报告期内,公司销售费用同比减少5.05%;管理费用同比增长4.24%;财务费用同比增加62.88%。

投资建议与盈利预测:公司传统免税业务将受益增设和恢复口岸进境免税店政策;三亚海棠湾免税购物中心受益于离岛免税政策放宽。2016 年“走出去”和“培育新增长点”是公司的两大任务,港中旅与国旅集团重组后,公司在海外并购资产和国内整合旅游资源的速度有望加快。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为1.65、1.77 和1.89 元,PE(2016E)为28.10 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:外部环境风险;市场风险;政策风险;经营风险