豫园商城:业绩符合预期,下半年有低基数效应

业绩符合预期,1H2016净利润同比降低65.45%

公司公布2016年中报,1H2016实现营业收入87.87亿元,同比降低7.61%,实现归属母公司净利润1.43亿元,同比降低65.45%;扣除非经常性损益的净利润为1.14亿元,折合EPS 为0.10元,同比降低63.93%, 基本符合预期。单季度拆分看,2Q2016公司实现营业收入34.95亿元,同比降低12.88%,归属母公司净利润1.1亿元,同比降低34.65%。

主营业务收入同比降低7.61%,黄金珠宝业务承压

报告期内营业收入分品类看,黄金珠宝/餐饮/医药/百货及其他业务的营业收入同比分别变化-10.43% /1.57% / -4.45%/ -5.69%。报告期间公司度假村业务创造营收2.06亿元。公司自2015年11月收购日本TOMAMU 滑雪度假村后,2016年6月又与Club Med 签约,在TOMAMU 度假村设立Club Med TOMAMU,预计2017年滑雪季营业。

毛利率同比增加3.7个百分点,期间费用率同比增加1.84个百分点

报告期内公司综合毛利率为14.75%,同比增加3.7个百分点。分品类看,黄金珠宝/餐饮/医药/百货及其他业务报告期间毛利率分别为9.62%/ 65.59% /15.89%/57.39%,同比变化1.94 /0.03 /0.95 /-3.49个百分点,度假村业务毛利率则为86.40%。期间费用率方面,1H2016同比上升1.84个百分点,达到9.18%,其中销售/管理/财务费用率分别为3.91% /5.43% /-0.16%,同比变化0.59 /2.75 /-1.50个百分点。其中管理费用增加系2015年末沈阳豫珑城开业及新增合并报表单位株式会社星野Resort Tomamu所致。

打造黄金珠宝全产业链互联网平台,商旅文联动发展战略继续推行

公司采用“互联网+”的模式重构黄金珠宝业,重金打造黄金珠宝全产业链互联网平台,有利于提升产业链整体效率,提高公司综合竞争力。联合Club Med 开发TOMAMU 度假村有助于提升度假村盈利能力,同时也与公司发展旅游地产,商旅文联动发展的战略高度契合。

调整盈利预测,维持增持评级和目标价13元

我们调整公司2016-2018年EPS 分别为0.39/0.49/0.55元(之前为0.5 /0.52 /0.58元),给予公司未来六个月13元的目标价,对应2016年33X 市盈率。公司整体经营情况,受到金价影响而产生一定波动,但业务多业态发展符合行业趋势。

风险提示:

宏观经济增速低于预期,居民消费需求的增速低于预期。