新海股份:韵达增长超70%,短期预期持续催化

新海股份披露1H2016业绩:上半年实现营业收入5.12亿元,同比增加14.53%,实现归属上市公司股东净利润3986.4万元,同比大增72.35%,实现归属上市公司股东扣非后净利润3885.6万元,同比增97.4%。

韵达快递借壳标的,方案调整后风险降低:公司8月19日公告借壳方案调整,置出资产作价6.74亿元,拟置入资产作价由180亿元降至177.6亿元,两者差额170.86亿元由公司以19.79元/股发行8.6亿股支付。交易完成后,聂腾云、陈立英夫妇及一致行动人直接和间接共持有公司总股本比例由70.12%降至69.97%。本次重大资产重组方案不涉及配套融资,预案调整后聂腾云及其一致行动人持股比例降至70%以下,方案风险控制加强,叠加圆通借壳成功过会,公司过会预期进一步升温。

业务量增速行业领先,全年业绩超预期在望:根据韵达快递借壳新方案,上半年韵达货运实现业务量14亿件,同比增75.66%,增长势头强劲且远高于2015全年37%增速;同期实现营业收入29.5亿元,同比35.14%,实现扣非后净利润5.02亿元,同比66.23%。从上半年收入与净利表现来看,公司降本增效措施或较为到位。上半年公司净利润占全年预测的44.4%(去年同期为占比43.52%),考虑下半年双十一的峰值刺激,今年业绩有望略超承诺。

短期催化众多,关注快递弹性:公司短期催化包括过会预期、双十一旺季降至以及业绩超预期。韵达借壳预案中承诺2016-2018年实现归母净利润分别不低于11.3、13.6与15.6亿元,按照8月26日收盘价计算,对应定增后市值的43倍、36倍与31倍。

投资建议:公司短期存在过会预期、双十一及业绩超预期的催化,叠加公司上半年业务量的高速增长使之有望扩大市场份额并实现排名超超车,首次给予买入-A的投资评级。我们预计公司2016-2018年的净利润分别为0.82亿、14.04亿与15.89亿,6个月目标价为57.3元。

风险提示:重组方案过会风险;快递行业竞争加剧