广深铁路:高铁运营服务快速发展,毛利率回升

事件

公司发布2016年半年度报告。上半年,公司实现营业收入80.79亿元,同比增长9.54%,归属于上市公司股东的净利润6.82亿元,同比增长46.71%,每股收益0.10元,同比增长42.86%。

评论

客运收入同比增长4.37%,非经常性损失减少:公司主要资产为广深铁路(广州-深圳)以及京广铁路广坪段,主营客运业务。公司的发送旅客量,2015年的增速为-5.3%,2016年上半年增速为-1.08%,有所收窄。内地游客前往香港旅游、购物的意愿下降,导致直通车客流同比减少14%。由于增开了5对广州东至潮汕的跨线动车组,以及1对深圳至乌鲁木齐的长途车,公司客运收入增加。非经常性损失大幅减少,2014和2015年均约为1亿元,2015年约为2000万元,2016年上半年约为2200万元。

铁路运营服务快速发展,毛利率保持稳定回升:高铁的发展带动了公司铁路运营服务收入的快速增长,2015年增速为34.6%,公司已为路局内的武广高铁、广深港高铁、厦深高铁、赣韶铁路等提供委托管理服务,并新增贵广铁路和南广铁路。包括铁路运营服务在内的“其他运输相关服务”,2016年上半年增速为51%,贡献了大部分的收入增量。高铁服务收入主要与单列车的清算服务有关,也与发送旅客人次有关,目前广东省内高铁客运的服务都委托公司运营,预计未来仍将保持较快增长。得益于良好的成本控制,公司2015年毛利率同比增加了2.8个百分点,2016年上半年同比增加0.4个百分点。

铁路改革渐行渐近,客运提价、土地开发等是未来看点:铁路客运票价长期未涨,与公路、航空票价相比,单价偏低。发改委决议从今年1月开始放开高铁动车票价,改由铁总自主定价,提价预期渐起。国务院支持铁路建设实施土地综合开发,公司土地约1200万平方米,开发价值巨大。

投资建议

公司目前PB仅约1.1倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,客运提价、土地开发等是未来看点,给予“买入”评级。

风险

宏观经济放缓、客流量减少、人工成本上升、铁路改革低于预期等。