保险行业点评:保险资金是市场重要的稳定器

新征求意见稿旨在合理调控风险,不会导致险资大量撤离股市。本次媒体报道的征求意见稿旨在完善3月份下发的《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》,对产品形态、定价利率等进一步具体要求以避免险资高息吸引保费,是对保险公司流动性风险的合理调控,但并非完全禁止短期理财险(包括万能险),不会造成规模断崖式下降或者大量保险资金撤离A股。征求意见稿的具体变化:1)产品形态上禁止纯理财性质产品:禁止风险保额<已交保费的2倍;2)限制产品存续期过短:禁止万能险在前3年不收退保费用和风险保费;3)限制产品利率:定价利率>3%(年金险3.45%)须保监会审批。新规对长期产品影响较小,对短期产品有一定影响。

未来监管重点:控制流动性风险和抑制保险成为杠杆融资平台。低利率环境下,险资加仓(举牌)低估值、高股息率的蓝筹无可厚非。我们预计监管层未来监管政策的重点在于:1)控制流动性风险:保险资产端和负债端的“短钱长投”可能导致流动性风险;2)抑制保险成为杠杆融资平台:部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行(恶意)收购或抢夺控制权,而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理,这将成为未来监管层重点限制的行为。

未来趋势:险资将成为市场重要的稳定器和估值发现的标准。1)在当前低利率环境下(10年期国债收益率目前仅2.7%)高收益固收类资产缺乏,因此加大股权投资、海外投资、商业地产投资比例是保险配置的自然需求;2)险资将逐步获得金融市场定价权:随着险资资金规模和投资实力的不断增强,保险公司对于银行、地产等板块将逐步获得定价权,引导市场价值发现和作为市场的稳定器;3)金融资本参与并影响产业整合升级:目前很多产业整体增速放缓,形成寡头垄断格局,小公司很难靠原有的外延式扩张的模式发展,行业进入大并购阶段,金融资本在此阶段可深度参与并推动产业的整合升级。

风险提示:1.监管层进一步加大对险资举牌的限制;2.外汇监管放松导致海外资产分流保险资金。