正业科技:锂电检测设备+并购新业务共同高增长

事件:公司发布2016年中报,上半年实现营收2.32亿元,同比增长47.17%;实现归母净利润1994.73万元,同比增长20.70%,如剔除1089.06万股权激励费用影响,净利润同比增速为86.60%。

投资要点:

传统业务方面,锂电X光检测设备快速发展,PCB行业设备与材料稳健增长。公司精密检测加工设备(PCB精密加工检测设备+锂电X光系列检测设备)实现收入1.01亿,同比增长21%。收入增长主要来自于动力锂电X光检测设备销售快速增长;公司X光检测设备在锂电领域占据了较大的市场份额,2016年上半年继续保持行业领先地位,随着国内动力锂电行业快速发展,增长有望持续。另外在PCB领域,公司保持稳健增长,其中PCB精密加工辅助材料实现收入0.83亿,同比增长21%。

集银液晶模组设备同比快速增长,未来将继续受益于新客户拓展及OLED大趋势。

集银5、6两个月业绩合并报表,贡献收入3951万,净利润1217万,而15年1-6月集银收入4874万,净利润1073万,因此判断集银16年上半年业绩同比快速增长;集银上半年业绩增长主要来自于在LCD模组设备领域深挖老客户资源,将新产品和升级产品不断导入客户生产现场,协助客户进行产线升级和自动化改造。同时,集银积极开拓新客户,将伟创力、京东方等几大客户作为上半年新开发重点大客户,进行集中攻关,目前,公司产品已进入试用阶段。另外,公司已在OLED领域做好布局,OLED模组设备已经进入核心客户试用阶段,未来将受益于手机OLED显示大趋势。

炫硕中期业绩靓丽,鹏煜威下半年有望高增长。公司拟收购标的炫硕光电2016年上半年实现收入1.25亿,已超去年全年1.16亿的收入,实现净利润1950万,远超去年全年1074万的净利润,16年全年业绩有望超额完成3600万业绩承诺;业绩大幅增长主要受益于传统产品分光、编带机在下游LED封装行业经历15年洗牌后的需求复苏,以及公司新推出的LED灯泡全自动组装设备和LED贴片机等新产品的顺利推广。已收购49%股权,拟收购剩余51%股权标的鹏煜威16年上半年实现收入0.38亿,净利润794万,鹏宇威订单充足,预计下半年将会确认更多收入和利润,全年超额完成2500万净利润亦是大概率事件。

首次覆盖“强烈推荐”。预计公司16-18年备考净利润(包含已收购和拟收购标的全年业绩)1.85/2.55/3.27亿元,对应增发摊薄后EPS为0.94/1.29/1.68元,对应PE 48/35/27X。考虑公司未来高增长的确定性和继续外延并购发展的可能性,以及优秀的执行力和眼光,给予17年50倍PE,目标价65元,强烈推荐。

风险提示:收购标的整合低于预期;收购进度预期。