拓普集团:半年报业绩亮眼,智能驾驶+特斯拉核心标的

事件:公司发布2016年半年报:实现营业收入16.7亿元,同比增长15.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长26.3%;实现扣非后净利润2.4亿元,同比增长24.1%;公司业绩符合预期。

EVP和轻量化业务提供主要业绩增量。公司报告期内实现营收16.7亿元,同比增长15.8%,各项业务均有可观增长,其中轻量化锻铝控制臂和EVP业务增长尤为亮眼。1)依托汽车轻量化这一行业发展趋势,公司锻铝控制臂业务报告期内实现销售收入1.1亿元,同比增长30.8%。2)公司EVP产品全球领先,在供应国内汽车厂家外,短期内突破性获得了海外主机厂订单,订单增长亮眼,同时公司募投EVP产能逐步释放,带动EVP业绩大幅提升。

产品结构国际化、高端化,整体毛利率上升趋势良好。报告期内,公司产品综合毛利率为31.0%,比上年同期提升2.4个百分点。拆分主要增长业务来看:1)EVP业务订单产能双双释放,规模效应明显,规模翻倍使得EVP整体毛利率相较去年提高10.8个百分点;2)减震业务国际化订单占比逐步提高,高毛利产品占比提升,减震业务毛利较去年提高2.55个百分点。我们认为随着公司后续EVP产能的持续释放,减震隔音业务国际化布局逐步打开,以及后续特斯拉轻量化产品的逐步放量,未来公司产品综合毛利有望持续提升。

智能驾驶+特斯拉核心标的。IBS是智能驾驶系统核心执行层的最关键模块,未来市场空间超过500亿元,公司IBS产品预期18年放量,届时公司IBS产品有望打破博世大陆等外资巨头垄断格局,打开巨大盈利空间。公司是特斯拉铝合金底盘结构件领域的核心供应商,未来特斯拉Model3销量高速增长将带动公司轻量化业务业绩大幅提升。我们认为公司是市场上稀缺的确定性较强的智能驾驶+特斯拉核心标的。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.78、0.92、1.07元,对应PE分别为37、32、27倍。考虑到公司传统业务未来的稳定增长,以及智能驾驶核心技术IBS的技术稀缺性,维持“买入”评级。

风险提示:汽车行业或整体低迷;IBS研发及量产进度或不及预期。