中信证券:综合实力彰显,塑造行业领跑者

股票、债券承销齐发力,稳居行业龙头。报告期内公司证券承销业务实现收入29.64亿元,同比增长59.84%。公司完成A股主承销项目39单,主承销金额1468.46亿元,同比增长53.11%,市场份额15.19%,位列市场第一。其中,IPO主承销项目4单,主承销金额19.75亿元;再融资主承销项目35单,主承销金额1448.71亿元。此外,公司完成各类债券及资产证券化证券主承销项目合计141单,承销金额1898.07亿元,同比增长59.46%,市场份额2.45%,债券金额排名同业第二。其中,公司债主承销金额增长显著,后续项目储备充足;资产证券化业务继续保持行业领先。

并购重组业绩亮眼,投行海外业务表现优异。报告期内公司完成了多单市场影响力大、创新性突出的复杂并购重组交易,境内并购业务交易金额总计766.64亿元,排名行业第一。公司在日本以外的亚太区资本市场保持领先地位,其中股市承销簿记人排名第一,债市及并购板块的市场份额名列行业第三。报告期内公司境外投行完成多项标志性项目,其中包括香港上半年规模最大的IPO、菲律宾资本市场近年规模最大的并购交易等项目。

经纪业务稳步转型,注重高端客户积累。受市场波动和整体交易活跃度大幅下降的影响,报告期内公司实现经纪业务收入59.70亿元,同比减少46.70%。公司股基交易量为7.42万亿元,市场份额5.68%,市场排名第二。公司经纪业务以差异化的客户服务为重点转型方向,满足个人零售客户、财富管理客户、机构客户的不同需求。公司注重高端客户积累,积极挖掘高净值客户,为财富管理客户提供资产配置、交易策略等方面的差异化投研服务,为机构客户搭建产品体系、服务体系和交易平台。截至报告期末,月均资产200万元以上的财富管理客户约5.8万户,户均资产1223万元;机构客户约2.6万户,较年初增长6%,户均资产9600万元。

资本中介业务领先,两融业务审慎发展。公司全面发展约定购回式证券交易、股票质押回购、市值管理、柜台衍生品、ETF做市、上证50ETF期权做市等业务,各项业务均居市场领先水平。债券销售规模稳步增长,利率产品销售总规模保持同业第一,银行间市场做市商成交量及排名同比均有提升。考虑去年两融业务对资本市场剧烈波动的影响,公司坚持审慎发展的原则,对融资融券业务进行稳步开展。截至报告期末,公司证券两融余额为562.68亿元,比上一报告期末减少23.97%。

资管业务持续扩张,投研能力历练凸显。报告期内公司资管业务重点发展机构业务,同时兼顾财富管理业务和创新业务。截至报告期末,公司资管业务受托管理资产规模为15511.43亿元,较上年末增加了4798.54亿元,增长44.79%。公司研究部整合部分研究团队,基本实现了研究领域全覆盖;此外继续推进与中信里昂证券的合作,加强海外研究服务,加快研究业务国际化进程,提高公司研究业务的海外品牌和影响力。

投资建议:公司综合能力突出,作为行业领跑者将受益于下半年资本资本市场稳步回升,预计公司2016-2018年EPS分别为1.12/1.20/1.32,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:市场下行带来业绩、估值双重压力。