上汽集团:业绩稳步增长,合资自主全面发力

公司发布2016年中报,上半年实现营业总收入3,512.7亿元,同比增长8.5%;归属于上市公司股东的净利润150.6亿元,同比增长6.3%;每股收益1.37元,符合我们预期。公司上半年实现整车销售300.2万辆,同比增长4.9%,国内市场占有率22.8%,继续保持国内市场领先地位。自主品牌发布互联网SUV荣威RX5,上市一个月订单超过2.5万台,RX5热销将有助于自主乘用车板块大幅减亏。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。公司整体产品周期向上,有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点

自主品牌荣威RX5月订单超过2.5万台。公司自主品牌7月初发布全球首款量产互联网汽车荣威RX5,外形、性能、售价等优点突出,上市一个月订单超过2.5万台,有望成为国内又一爆款SUV产品。上汽自主乘用车此前多年亏损,荣威RX5热销将有助于自主乘用车板块大幅减亏,并推动公司业绩增长。

合资公司迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增七座SUV等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行,有望获得较好收益。

增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参与认购,彰显对公司长期发展信心。员工持股计划认购超过两千人,激励作用显著。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。