黄山旅游:业绩增长4成符合预期,费用控制良好,关注市场化改革和外延扩张

事件:公司发布2016年半年报。1-6月份,公司实现营业收入7.32亿元,同比增长11.57%。归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长40.91%。

共接待进山游客141.53万人,同比增长8.83%,带动各项主业稳定增长。其中,酒店营收2.53亿元,同比增长17.17%;索道业务营收2.07亿元,同比增长43.50%;园林开发业务营收1.16亿元,同比增长4.26%;旅游服务营收1.56亿元,同比增长11.56%;商品房销售营收2748.43万元,同比下降69.12%。

成本费用控制得力,毛利率和净利率大幅提升。报告期内,公司毛利率50.10%,同比提高4.65个百分点;净利率25.30%,同比提升6.18个百分点。其中,酒店业务毛利率35.10%,同比增加4.23个百分点;索道业务毛利率82.28%,同比减少0.56个百分点;园林开发业务毛利率88.32%,同比减少0.76个百分点;旅游服务业务毛利率9.84%,同比增加4.01个百分点。销售费用、管理费用和财务费用分别同比变动13.43%、20.10%和-57.16%,期间费用率16.23%,与去年同期基本持平。

设立黄山赛富旅游文化产业基金。为拓展新的业务领域,借助专业投资机构的专业力量优势加强公司的投资能力,依托资本市场实现可持续发展,公司拟出资200万元人民币参股设立基金管理公司,以该基金管理公司为普通合伙人设立旅游文化产业发展基金,公司拟出资2亿元人民币作为劣后级有限合伙人,并以该基金为平台,实现旅游文化产业领域的拓展。

投资建议与盈利预测:已经开通的合福高铁和2017年计划通车的杭黄高铁有望带动景区客流更快增长。同时,公司以黄山东部开发为战略契机,提升游客消费空间,深挖游客流量价值。新的管理层上任以来,公司以轩辕国际大酒店为试点,推进酒店板块市场化运营机制改革,尝试在子公司层面推进资本混合所有制改革,鼓励员工参与企业经营。公司在市场化改革、激励机制和向外拓展等方面的步伐有望加快。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.59和0.64元,PE(2016E)为29.59倍,维持“增持”评级。

风险提示:自然灾害;重大疫情;转型风险;管理风险